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Japan Equities – Goro Takahashi

Goro Takahashi illustra i principali fattori che hanno inciso sul mercato giapponese nel terzo trimestre, in particolare l’iniziativa della Borsa Valori volta a migliorare gli indicatori finanziari delle società quotate. Passa inoltre in rassegna le aree dove ritiene che gli investitori debbano concentrarsi verso la fine dell’anno.

Quali sono i fattori che hanno inciso sulla recente performance dell’asset class che segue?

Il Giappone è uno dei mercati azionari con le migliori performance nel 2023, e una delle ragioni di tale risultato riguarda le iniziative della Borsa Valori Japan Exchange Group (JPX). Come riepilogato a pagina 2, il 31 marzo JPX ha chiesto alle società quotate di migliorare il proprio ROE in considerazione del costo del capitale al fine di ottimizzare le valutazioni azionarie, tra cui il rapporto tra prezzo e valore contabile. Riteniamo che sia un intervento importante ed efficace che consentirà alle società giapponesi quotate in Borsa di essere valutate in modo adeguato, inoltre attirerà l’interesse sul mercato azionario giapponese in generale.

L’iniziativa di JPX ha funzionato abbastanza bene, in particolare per le società con un ROE basso o un rapporto prezzo/valore contabile contenuto, come indicato a pagina 3. Questo grafico inserisce i titoli TOPIX (Tokyo Stock Price Index) in quattro categorie in base al ROE e al rapporto tra prezzo e valore contabile, oltre a indicare la distribuzione delle società, la performance dei titoli e le prospettive per i fondamentali.

Come si può vedere in basso a sinistra, ci sono 789 titoli, ovvero il 21,4% della capitalizzazione di mercato del TOPIX, con un ROE medio a cinque anni inferiore all’8% e un rapporto prezzo/valore contabile inferiore a 1. La media semplice del rendimento di questi titoli nei primi nove mesi del 2023 è del 28%, il livello più alto tra le quattro categorie. È interessante notare che le aspettative sui fondamentali non sono migliorate in modo significativo. Se consideriamo le stime di consensus sul ROE, sono salite dello 0,05% soltanto. Pertanto dovremo assistere a un effettivo miglioramento dei fondamentali di queste società, in modo sostenibile, per registrare una performance positiva e sostenibile per tali titoli.

Quali sono le previsioni a breve e medio termine?

I titoli di alta qualità con un ROE elevato e un rapporto prezzo/valore contabile elevato, in alto a destra nella figura, che sono al fulcro della strategia GAM Japan Equities, hanno realizzato un rendimento medio dell’11,1% soltanto, mentre il ROE di consensus è sceso dello 0,08%. Questo dipende dalla continua rotazione dello stile dai titoli growth di qualità ai titoli value, tuttavia noi crediamo che queste società siano in grado di ottenere un ROE più elevato, con un’ottima gestione patrimoniale e una crescita sostenibile grazie al business model robusto.

C’è un grafico che state monitorando in particolare in questo periodo?

Per quanto concerne le prospettive del mercato azionario giapponese, inflazione e salari saranno molto importanti, in particolare in relazione alla politica adottata dalla banca centrale giapponese. Come si può vedere a pagina 4, il trend inflazionistico ha continuato negli ultimi 24 mesi e i salari nominali sono aumentati. Non abbiamo invece ancora assistito a un’ascesa costante dei salari reali. La crescita dei salari reali a luglio 2023 era di fatto negativa.

Affinché la banca centrale giapponese normalizzi la sua politica finanziaria, attraverso il controllo della curva dei rendimenti o tassi di interesse negativi, dobbiamo registrare una tendenza sostenibilmente al rialzo per l’indice dei prezzi al consumo. I negoziati sui salari, o “shunto”, all’inizio del prossimo anno saranno decisivi a questo proposito.

Avvertenze e informazioni importanti
Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo puramente informativo e non costituiscono una consulenza di investimento. Le opinioni e le valutazioni contenute nel presente documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell'attuale contesto economico. Non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nel presente documento. Le performance passate non sono un indicatore delle tendenze attuali o future. Gli strumenti finanziari citati sono forniti a scopo puramente illustrativo e non devono essere considerati come un'offerta diretta, una raccomandazione di investimento o una consulenza di investimento o un invito a investire in qualsiasi prodotto o strategia di GAM. I titoli elencati sono stati selezionati dall'universo dei titoli coperti dai gestori di portafoglio per aiutare il lettore a comprendere meglio i temi presentati. I titoli inclusi non sono necessariamente detenuti da alcun portafoglio né rappresentano alcuna raccomandazione da parte dei gestori di portafoglio.

Non si garantisce né si dichiara che gli obiettivi di investimento saranno raggiunti. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare. I risultati passati non sono necessariamente indicativi di quelli futuri. Gli investitori potrebbero perdere una parte o la totalità dei loro investimenti.

L'indice dei prezzi al consumo (CPI) è un indice dei prezzi, ovvero il prezzo di un paniere medio ponderato di beni e servizi di consumo acquistati dalle famiglie. Le variazioni dell'IPC tengono conto delle variazioni dei prezzi nel tempo. L'IPC è calcolato utilizzando un paniere rappresentativo di beni e servizi di consumo. Il Tokyo Stock Price Index (TOPIX) è un benchmark di mercato con funzionalità di indice investibile, che copre un'ampia porzione del mercato azionario giapponese. Il TOPIX è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato e corretto per il flottante. Il TOPIX mostra la misura dell'attuale capitalizzazione di mercato assumendo che la capitalizzazione di mercato alla data di base (4 gennaio 1968) sia pari a 100 punti. I riferimenti a indici e benchmark sono illustrazioni ipotetiche di rendimenti aggregati e non riflettono la performance di alcun investimento reale. Gli investitori non possono investire in indici che non riflettono la deduzione delle commissioni del gestore degli investimenti o altre spese di negoziazione. Tali indici sono forniti solo a scopo illustrativo. Gli indici non sono gestiti e non prevedono commissioni di gestione, costi di transazione o altre spese associate a una strategia di investimento. Pertanto, i confronti con gli indici hanno dei limiti. Non è possibile garantire che un portafoglio corrisponda o superi un particolare indice o benchmark.

La presente presentazione contiene dichiarazioni previsionali relative agli obiettivi, alle opportunità e alla performance futura del mercato statunitense in generale. Le dichiarazioni previsionali possono essere identificate dall'uso di parole come "credere", "aspettarsi", "anticipare", "dovrebbe", "pianificato", "stimato", "potenziale" e altri termini simili. Esempi di dichiarazioni previsionali includono, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le stime relative alle condizioni finanziarie, ai risultati delle operazioni e al successo o alla mancanza di successo. Tutti sono soggetti a vari fattori, tra cui, a titolo esemplificativo, le condizioni economiche generali e locali, l'evoluzione dei livelli di concorrenza all'interno di determinati settori e mercati, le variazioni dei tassi di interesse, le modifiche legislative o regolamentari e altri fattori economici, competitivi, governativi, normativi e tecnologici che influenzano le operazioni di un portafoglio e che potrebbero far sì che i risultati effettivi differiscano materialmente dai risultati previsti. Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli riflessi o contemplati in tali dichiarazioni previsionali. Si invitano i potenziali investitori a non fare eccessivo affidamento su qualsiasi dichiarazione o esempio di previsione. Nessuno di GAM, né delle sue affiliate o dei suoi principali, né di qualsiasi altra persona fisica o giuridica si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali a seguito di nuove informazioni, eventi successivi o qualsiasi altra circostanza. Tutte le dichiarazioni contenute nel presente documento si riferiscono esclusivamente alla data in cui sono state rilasciate.

Goro Takahashi

Investment Director

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