China continúa mostrando un sólido crecimiento económico, a pesar de la incertidumbre mundial. Ygal Sebban, Investment Director de renta variable de mercados emergentes, destaca la resiliencia del país y su potencial para beneficiarse significativamente de los avances en inteligencia artificial (IA) y tecnología.
21 de noviembre de 2025
El mercado chino supera la etiqueta de «no invertible»
La escala, el dinamismo y la agilidad de las políticas chinas convierten al país en una de las oportunidades más atractivas de los mercados emergentes. Si bien la gobernanza y la geopolítica merecen atención, estos factores no deben eclipsar las fortalezas estructurales que impulsan el potencial a largo plazo del país. Los inversores deben dejar atrás etiquetas que ya no reflejan la realidad del mercado y evitar errores comunes: descartar a China como «no invertible», apoyarse en percepciones aisladas o pasar por alto la importancia de mantener flexibilidad táctica. Un enfoque fundamentado, conocimiento del entorno regulatorio, una estructura operativa flexible y una estrategia de desinversión bien definida, puede generar un valor considerable para el inversor.
Actualmente, el mercado bursátil chino está respaldado por una coordinación de políticas entre los ámbitos monetario, fiscal, inmobiliario y de mercados de capitales. La política anti-involución, diseñada para frenar la competencia excesiva y restaurar márgenes, ya muestra resultados positivos en el sector industrial y de materiales, así como en la comida a domicilio y el comercio electrónico. Las valoraciones siguen siendo atractivas. Mientras mercados como India se han encarecido, China ofrece un valor profundo y un sentimiento en recuperación. Las señales de gobernanza muestran mejoras y las reformas recientes apuntan hacia un entorno de inversión más estable.
En los próximos años, creemos que China no solo es un país en el que se puede invertir, sino que es fundamental. A medida que la economía pasa de la producción industrial a la tecnología de gran valor añadido, China se consolida como un pilar fundamental de nuestra estrategia para los mercados emergentes.
Nuestra exposición al país se centra en dos temas: la transición a una economía impulsada por el consumo y los líderes industriales capaces de sobrevivir y prosperar en el entorno altamente competitivo. Las ventas minoristas han repuntado, y el estímulo al consumo (aprovechando los elevados ahorros) se mantiene como prioridad política. Esperamos que esto pase a primer plano en el nuevo plan quinquenal que se presentará el próximo año.
Potencial alcista para el consumo y la renta variable en China
El consumo de los hogares chinos permanece estructuralmente infra-desarrollado, representando apenas el 38 % del PIB1, muy por debajo de EE. UU., Alemania o India. Esta brecha evidencia un margen significativo de expansión a medida que China avanza hacia un modelo más orientado al consumo. Vemos oportunidades atractivas en el comercio minorista, la financiación al consumo y las plataformas digitales. Combinado con el impulso demográfico de India, este patrón refuerza nuestra convicción en los sectores orientados al consumo como parte central de nuestra estrategia de mercados emergentes.
Los hogares chinos han acumulado depósitos sustanciales, tal como muestra el gráfico 1. Desde el inicio de la pandemia, los depósitos bancarios han aumentado un 98 %, lo que representa un incremento neto de aproximadamente 11,3 billones de USD. Creemos que estos ahorros deberían fluir hacia el consumo o los mercados bursátiles a medida que mejore la confianza. Dado que muchas grandes capitalizaciones chinas ofrecen rendimientos al accionista cercanos al 10% y los depósitos rinden en torno al 1%, el mercado de renta variable se presenta como una alternativa atractiva para la asignación patrimonial de los hogares.
Gráfico 1: Aumento de los depósitos bancarios de los hogares chinos desde la pandemia
Fuente: Sinology, CEIC, a agosto de 2025.
Creemos que el sector de consumo discrecional de China podría ofrecer un potencial alcista significativo, respaldado por un fuerte crecimiento de las ventas minoristas y valoraciones atractivas. Como mencionamos anteriormente, plataformas líderes de Internet, como Alibaba y Tencent, están bien posicionadas para beneficiarse de la integración de la IA en sus modelos de negocio, lo que respalda tanto el crecimiento como el aumento de los márgenes en un entorno de menor presión regulatoria y competitiva.
Es probable que el apoyo político siga siendo fuerte, y se esperan nuevos estímulos a través de la bajada de los tipos de interés, el gasto fiscal y posibles medidas en el mercado inmobiliario. Si bien 2025 se perfila como un año de inversión, lo que implica algunos recortes en las estimaciones de beneficios, los nombres clave siguen mostrando valoraciones atractivas y están bien posicionados para capturar el impulso sostenido del consumo.
Política anti-involución
Uno de los aspectos más destacables de China es su capacidad de actuar con rapidez. A diferencia de muchas economías desarrolladas, afectadas por bloqueos políticos, China mantiene la flexibilidad y la autoridad necesarias para aplicar reformas radicales. El programa anti-involución constituye un claro ejemplo. Como respuesta al exceso de inversión, el exceso de capacidad y las presiones deflacionistas sobre los precios, los responsables políticos han anunciado medidas para racionalizar la actividad en todos los sectores. En el sector industriales y el de materiales, esto ha implicado la racionalización del gasto en capex y, en algunos casos, como el de la energía solar, proporcionar financiación para eliminar el exceso de inventario del mercado. En el sector servicios, el foco se centra en prevenir la fijación de precios predatorios y competencia desleal.
Gráfico 2: Medidas clave por sectores
Fuente: GAM, JP Morgan, a octubre de 2025.
Software basado en IA: digitalización y localización impulsadas por políticas públicas
Favorecemos compañías vinculadas a la IA, incluyendo firmas de software con exposición a la creciente demanda interna, donde las valoraciones siguen siendo atractivas y cuyo impulso se mantiene sólido. Estos sectores reciben apoyo de estrategias nacionales como “China Digital” y la apuesta por la localización tecnológica.
Las empresas de software chinas se benefician del fuerte apoyo político a la digitalización y la tecnología local. Empresas como Kingdee, principal proveedor de planificación de recursos empresariales (ERP) de China, y Kingsoft, líder en software de oficina y videojuegos, registran un sólido crecimiento con valoraciones atractivas. Kingdee, a menudo denominada «la SAP de China», lidera el mercado nacional de ERP con un conjunto completo de soluciones la nube y capacidades en IA para finanzas, cadena de suministro, fabricación, recursos humanos y comercio electrónico. La compañía se está acercando al punto de inflexión de rentabilidad, gracias a la adopción de IA y las favorables políticas gubernamentales.
Kingsoft, con sede en Pekín, tiene el 52 % de Kingsoft Office («el Microsoft de China»), el 72 % de la plataforma de juegos Seasun y participaciones significativas en negocios en la nube y móviles. Creemos que ambas empresas están bien posicionadas para beneficiarse del impulso de China hacia la eficiencia, la autonomía y el desarrollo de la IA.
A pesar del difícil contexto macroeconómico, Kingdee y Kingsoft siguen registrando un crecimiento constante de sus beneficios y siguen estando infravaloradas. Con el apoyo continuo de las políticas, la aceleración de la adopción de la IA y enfocadas en la innovación, creemos que estas compañías están bien posicionadas para un crecimiento sostenido de los beneficios, lo que representa oportunidades atractivas en el sector tecnológico de China.
Oportunidades en la transición energética
En el contexto de la IA la disponibilidad de energía necesaria es crítico. Aunque EE. UU. lidera con un 44% la capacidad global de centros de datos (con China en segundo lugar con un 26%)2 las previsiones hacia 2030 muestran una divergencia importante.
La mayoría de los mercados regionales de energía de EE. UU. se encuentran en niveles críticos de capacidad, mientras que se prevé que China proyecta obtener una capacidad de reserva de energía que supere con creces la demanda prevista de los centros de datos. Este abundante suministro, procedente de múltiples fuentes energéticas, no solo posiciona a China con ventaja en la carrera de la IA, sino que contribuye además a los objetivos de cero emisiones netas.
Gráfico 3: Capacidad eléctrica disponible en verano entre 2025E y 2030E
Fuente: Goldman Sachs Investment Research, AIE, Wind, EIA, a 13 de noviembre de 2025. «E» indica una estimación basada en hipótesis actuales y sujeta a cambios.
La transición energética sigue siendo un tema de inversión atractivo a largo plazo, y destacamos líderes tecnológicos como el fabricante de vehículos eléctricos BYD y el productor de baterías CATL (Contemporary Amperex).
BYD ha ampliado rápidamente su cuota de mercado global hasta el 22 % en 2024, el doble que Tesla3, y domina el mercado latinoamericano con una cuota del 58 %4. Es líder en innovación en baterías incluyendo la carga ultra rápida, capaz de proporcionar una autonomía de 400 km en solo 5 minutos5. Los márgenes brutos de BYD suelen superar a los de Tesla6, mientras que sus vehículos cuestan menos de la mitad, lo le otorga una fuerte ventaja competitiva.
Fundada en 1995 y con sede en Shenzhen, BYD aplica la innovación tecnológica en baterías, energías renovables y transporte ferroviario, lo que le permite liderar el sector tecnológico y obtener ventajas en los costes. Los modelos más recientes incorporan su capacidad de carga ultrarrápida, reforzando su posición líder en tecnología de vehículos eléctricos. Estimamos que sus entregas globales podrían alcanzar los 6 millones de unidades en 2026.
Las valoraciones siguen siendo atractivas, y la ampliación de subvenciones para la compra y el cambio de automóviles proporcionan un apoyo adicional a corto plazo. Continúan las iniciativas en materia de ESG, incluyendo los desarrollos recientes en su planta de Brasil. En nuestra opinión, BYD destaca como líder mundial en tecnología del transporte y transición energética.
Un argumento más sólido para la asignación de capital
A pesar de los vientos en contra, la economía china creció un 5,2 % interanual en el segundo trimestre de 20257, lo que demuestra su resistencia frente a las tensiones comerciales mundiales. El Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó al alza la previsión de crecimiento de China para 2025, del 4,0 % al 4,8 %8, el mayor ajuste entre los mercados emergentes. Por el contrario, el crecimiento global de los emergentes se prevé del 4,1 %9, lo que pone de relieve la solidez relativa de la economía china.
Este impulso refleja algo más que una recuperación cíclica, indica una transformación estructural. China está pasando de un crecimiento basado en la inversión hacia un modelo centrado en el consumo, la innovación y la tecnología de alto valor. Con un marco de políticas coordinadas y reformas estructurales en marcha, creemos que China está bien posicionada para liderar la próxima fase de crecimiento de los mercados emergentes.
Ygal Sebban dirige el equipo de renta variable de mercados emergentes y gestiona la estrategia de renta variable de mercados emergentes en GAM Investments.
A 31 de octubre de 2025, Alibaba, Tencent (a través de una participación en Naspers), Kingdee, Kingsoft, BYD y CATL forman parte de las estrategias gestionadas por el equipo.