Emerging Market Equity: Outlook 2026
Diciembre de 2025 | Ygal Sebban
Tras años de bajo rendimiento, los mercados emergentes están entrando en una nueva era de oportunidades. Una pregunta que se harán los inversores en 2026 es si el rendimiento superior de la renta variable de los mercados emergentes puede continuar. Nuestra respuesta: esto es solo el comienzo. Los factores seculares, los vientos favorables cíclicos y los potentes catalizadores temáticos convergen para convertir a los mercados emergentes en una de las historias de inversión más atractivas para el año que viene.
2025 marcó el comienzo del resurgimiento de los mercados emergentes, pero solo fue el comienzo.
Las estrellas se alinean
- Demografía
El crecimiento demográfico, la urbanización y el aumento de la clase media, especialmente en India y el sudeste asiático, están remodelando los patrones de consumo. El aumento de la participación femenina en la población activa y el incremento del PIB per cápita están impulsando el crecimiento del gasto doméstico en bienes y, cada vez más, el consumo de servicios. - Reformas impulsadas por el Gobierno y evolución del índice
Las reformas estructurales en India y China, incluidas las iniciativas en materia de pensiones, están acelerando la demanda interna. Mientras tanto, el índice MSCI EM ha pasado de los sectores industrial y energético a los de tecnología y consumo discrecional, con India, China, Corea y Taiwán representando conjuntamente el 75,7 % del índice. - Calidad crediticia
Ocho de los diez mayores emisores soberanos de mercados emergentes tienen actualmente grado de inversión. Los rendimientos positivos de carry aumentan la rentabilidad, haciendo atractivas las estrategias de renta fija y divisas de los mercados emergentes junto con la renta variable. - Tendencias cíclicas favorables
Estados Unidos se enfrenta a retos estructurales, con los mercados cuestionando la sostenibilidad de la deuda pública, la tensión del mercado inmobiliario y la ralentización del crecimiento económico doméstico no relacionado con la inteligencia artificial. Es probable que estas presiones obliguen a la Reserva Federal a aplicar agresivos recortes de tipos, llevando los tipos reales a territorio negativo. Históricamente, estos entornos han provocado debilidad del dólar estadounidense y rendimiento superior de los mercados emergentes. La bajada de tipos tanto en Estados Unidos como en muchos países emergentes debería respaldar aún más el rendimiento de la renta variable de los mercados emergentes. - Perspectiva positiva sobre China
La capacidad y la voluntad de China para apoyar el crecimiento siguen intactas, incluso en medio de las dificultades del sector inmobiliario y los posibles nuevos aranceles. La coordinación de las políticas monetarias, fiscales, inmobiliarias y de apoyo a los mercados de renta variable no tiene precedentes, lo que posiciona a la renta variable doméstica como un pilar de la estrategia de crecimiento. Esto se ve respaldado además por una campaña de varios años contra la involución en una amplia gama de sectores para hacer frente a las continuas presiones deflacionistas de China. - El impulso de la IA
La revolución de la IA es una historia de CapEx. Se espera que la inversión global en infraestructura de IA se acerque al billón de USD en 2030 y gran parte de ese gasto se destinará a semiconductores. Los mercados emergentes son los principales proveedores y la industria de los semiconductores se enfrenta a restricciones de suministro, lo que debería favorecer un aumento adicional de los precios: TSMC, Samsung y Hynix dominan la producción de chips.
Un contexto global cambiante
Es probable que los aranceles estadounidenses, más altos de lo esperado, afecten al comercio internacional y frenen el crecimiento de los mercados desarrollados, lo que reforzará el papel de los mercados emergentes como un ancla resistente en un orden mundial en evolución. En un mundo de devaluación del dólar y cambios geopolíticos, los mercados emergentes ofrecen un crecimiento macroeconómico más sólido y unas finanzas soberanas menos tensionadas. Las valoraciones siguen siendo atractivas: las acciones de los mercados emergentes cotizan a un PER futuro de solo 14 veces para 2026, lo que es históricamente barato e infravalorado. Tras años de salidas de capital, el interés de los inversores está volviendo, generando margen para una expansión de múltiplos.
Índice MSCI Emerging Markets: precio/valor contable futuro - Prima/descuento respecto al índice S&P 500
Fuente: GAM, Bloomberg a 30 de septiembre de 2025. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de las rentabilidades futuras ni de las tendencias actuales o futuras. Los índices no se pueden comprar directamente. Consulte el «Aviso legal» al final de este documento para obtener información importante sobre la información aquí contenida.
Argumentos a favor de una revalorización
En las últimas dos décadas, los mercados emergentes han experimentado una profunda transformación. La composición sectorial ha cambiado drásticamente: lo que antes estaba dominado por industriales, materiales y energía, ahora refleja los mercados desarrollados, con la tecnología, las finanzas y el consumo discrecional ocupando un lugar central y representando en conjunto el 62 %, frente al 54 % del MSCI World. En la actualidad, la ponderación del 27 % del sector tecnológico es similar a la del MSCI World, lo que refleja el auge de las industrias de alto valor. Los líderes globales en semiconductores, memoria y tecnología de baterías tienen ahora su sede en Asia —Taiwán, Corea y otros países—, lo que sitúa a los mercados emergentes en el centro de temas de crecimiento estructural como la inteligencia artificial y la transición energética.
Esta evolución subraya un punto crítico: los mercados emergentes ya no son la historia cíclica y dependiente de las materias primas del pasado. Son más fuertes, más diversificados y cada vez más aptos para la inversión. En un mundo en el que el crecimiento global es escaso, los países que pueden ofrecer un crecimiento sostenible deberían tener una prima, no un descuento. La persistente brecha de valoración entre los mercados emergentes y los mercados desarrollados está injustificada y, en nuestra opinión, debería reducirse significativamente. Los fundamentales ahora rivalizan con los de los mercados desarrollados, ofreciendo mejores perspectivas de crecimiento, creando un sólido argumento para la revalorización de los mercados emergentes.
El año 2025 marcó el comienzo del resurgimiento de los mercados emergentes, pero solo fue el principio. Con una fortaleza secular, un apoyo cíclico y una tendencia temática favorable, creemos que los mercados emergentes se perfilan como una de las oportunidades más atractivas para 2026.
Ygal Sebban es Investment Director y y gestiona las estrategias de renta variable de mercados emergentes en GAM Investments.