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GAM Star Credit Opportunities

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GAM Star Credit Opportunities vise à générer des revenus obligataires élevés en investissant sur de la dette subordonnée de qualité. Les trois UCITS « long only » sont gérés par Atlanticomnium S.A., spécialiste des obligations d’entreprises. La sélection rigoureuse de titres axés sur le secteur financier permet d’obtenir un portefeuille liquide, diversifié et à faible sensibilité aux variations de taux d’intérêt. 
Pour dégager des rendements plus élevés, nous nous concentrons sur la dette junior des champions nationaux, qui offre un meilleur rendement que la dette senior.

NOS AVANTAGES

UN SOLIDE HISTORIQUE DE PERFORMANCE

Atlanticomnium gère la stratégie avec succès depuis 1985, possédant de fait l’une des plus longues expériences d’investissement dans la classe d’actifs.

UNE ÉQUIPE D’INVESTISSEMENT CHEVRONNÉE

Les gérants cumulent de nombreuses décennies de’expérience en investissement et bénéficient du soutien d’une équipe forte d’une connaissance approfondie des marchés de la dette et des émetteurs, mais aussi d’une solide expérience dans l’analyse de crédit.

UN PORTEFEUILLE TRÈS DIVERISIFIÉ

Le fonds permet d’accéder à quelques-unes des meilleures opportunités sur le marché des obligations de banques, de compagnies d’assurance et d’entreprises.

UNE STRUCTURE SIMPLE

Le fonds est un UCITS long only négocié quotidiennement, qui propose des actions de capitalisation et de distribution.

UN PORTEFEUILLE STABLE

Le fonds met à profit une stratégie d’achat à long terme (« buy and hold »), qui s’appuie sur des convictions fortes en matière de crédit, sur une philosophie d’investissement cohérente et sur une structure stratégique constante au fil du temps.

ÉQUIPE D’INVESTISSEMENT

Le fonds est géré par Atlanticomnium S.A., une société de gestion de fonds indépendante établie à Genève, spécialisée dans l’investissement de crédit depuis sa création en 1976. La société gère des actifs pour GAM depuis 1985.

Les gérants, Anthony Smouha, Gregoire Mivelaz, Patrick Smouha et Romain Miginiac ont plusieurs décennies d'expérience de l’investissement. Leur capacité de sélection de crédits bottom-up et leur connaissance de la dette de second rang constituent les principales sources de valeur ajoutée des portefeuilles.

Ils sont épaulés par une équipe d’analystes, un bureau de négociation efficace et d’autres ressources internes. Les équipes de gestion des risques de GAM Investments agissent en tant qu’organe indépendant supplémentaire de surveillance des risques. 

 
Parce que nous mettons l’accent sur des émetteurs financiers de qualité, les valorisations actuelles de nos titres offrent des rendements attrayants et leurs fondamentaux de crédit restent solides. Les valeurs financières demeurent l’un des segments les plus dynamiques sur les marchés du crédit et, grâce à des bilans suffisamment solides pour s’articuler avec les prêts des banques centrales, elles peuvent faire partie de la solution à la crise actuelle.
Anthony Smouha
CEO, Atlanticomnium SA
Grégoire Mivelaz
Fund Manager, Atlanticomnium SA
Patrick Smouha
Fund Manager, Atlanticomnium SA
Romain Miginiac
Gérant de fonds et directeur de la recherche chez Atlanticomnium S.A.

PHILOSOPHIE ET PROCESSUS

PHILOSOPHIE D’INVESTISSEMENT

L’équipe considère que l’investissement en obligations d’entreprises peut générer des rendements attrayants sans pour autant entraîner de risques inutiles en matière de défaut ou de taux d’intérêt. Les investissements dans les segments inférieurs de la structure du capital, où les rendements sont plus élevés si l’entreprise prospère, vont au-delà de l’approche traditionnelle du crédit et exigent de comprendre non seulement la solvabilité de l’entreprise, mais aussi ses fondamentaux. L’équipe estime qu’une analyse de crédit ciblée et fondamentale, axée sur la qualité de l’entreprise et la structure du capital des entreprises investment grade, peut potentiellement générer de solides rendements globaux.

PROCESSUS D’INVESTISSEMENT

L’équipe utilise un processus bottom-up, qui consiste à analyser en profondeur les fondamentaux pour identifier les émetteurs à forte conviction dotés d’un solide profil de crédit favorable aux investisseurs obligataires. Ce travail de recherche vise à atténuer le risque de baisse, conformément à l’objectif fixé par l’équipe en matière de préservation du capital. L’équipe mène une analyse approfondie des obligations individuelles pour trouver les titres les plus attrayants au sein de la structure du capital, en se faisant une idée précise du prospectus, de la structure de capital des émetteurs et du cadre réglementaire en vigueur. Les positions sont sélectionnées et dimensionnées pour optimiser le potentiel de revenus et d’appréciation du capital, ainsi que pour gérer et atténuer les risques de taux d’intérêt et de liquidité grâce à la diversification. La dernière étape du processus est le contrôle des risques et le suivi du portefeuille. L’équipe d’investissement surveille la qualité de crédit des émetteurs, les allocations et les paramètres de risque du fonds, ainsi que le respect de la réglementation sur les UCITS, les restrictions énoncées dans le prospectus du fonds et les limites internes de l’équipe.

1

SÉLECTION DE L’EMETTEUR

  • Recherche bottom-up et analyse approfondie des fondamentaux de crédit
  • Identification des émetteurs dotés d’un solide profil de crédit et d’une bonne gouvernance d’entreprise
  • Processus de recherche axé sur l’atténuation du risque de baisse
2

SÉLECTION DES OBLIGATIONS

  • Evaluation et compréhension de la structure du capital
  • Analyse approfondie des prospectus
  • Evaluation de l’attractivité des instruments
3

CONSTRUCTION DU PORTEFEUILLE

  • Sélection et calibrage en fonction des risques éventuels
    • Risque de crédit
    • Risque de taux d’intérêt
    • Risque de liquidité
  • Diversification des types d’instruments, des structures de capital et des secteurs ou sous-secteurs
4

CONTRÔLE DES RISQUES ET SUIVI DU PORTEFEUILLE

  • Suivi étroit des changements de notations de crédit, de liquidité, de prix et de positions relatives
  • Accent mis sur la liquidité tout au long du processus

OPPORTUNITÉS DU MARCHÉ ACTUEL

POURQUOI LES OBLIGATIONS ?

Les taux d'intérêt mondiaux étant largement considérés comme ayant atteint - ou étant très proches de - leurs sommets alors que les craintes d'inflation s'apaisent, les obligations offrent aujourd'hui aux investisseurs la possibilité de bloquer des niveaux de rendement très attrayants.

La réglementation rend le secteur financier plus sûr

Grâce à une transparence accrue et à des tests de résistance périodiques, le secteur financier européen est l'un des plus solides qui soient et, en tant que détenteurs d'obligations investissant dans ces dettes subordonnées, le risque de solvabilité a largement diminué.

POURQUOI LA DETTE SUBORDONNÉE ÉMISE PAR LE SECTEUR FINANCIER ?

Les investisseurs tirent profit de la bonne qualité de crédit des émetteurs et de revenus nettement plus élevés.

LA PUISSANCE DE L’EFFET « PULL TO PAR »

Bien que les obligations offrent un revenu stable, leur prix fluctue. Toutefois, il a tendance à se rapprocher de la valeur nominale si tant est que le risque de défaut n’augmente pas. Par conséquent, si le prix d’une obligation baisse mais que le risque de défaut reste le même, cela crée une excellente occasion d’investissement.

LE RISQUE DE REPORT COMME OPPORTUNITÉ D’ACHAT

Lorsque les obligations perpétuelles sont valorisées à perpétuité en raison de l’atonie des conditions du marché, elles ont tendance à se réajuster progressivement à la prochaine date de remboursement dès que la situation se stabilise. Il existe donc un potentiel de gains élevés.

ANCIENNES OBLIGATIONS

Bien que le prix des obligations ait baissé, le cadre réglementaire demeure inchangé, si bien que les plus-values des options gratuites augmentent, les émetteurs étant amenés à retirer ces obligations.

Les fondamentaux sont les plus solides de l'histoire récente

Ratios de capital
Avec un excédent de capital qui n'a jamais été aussi élevé, nous pensons que les détenteurs d'obligations n'ont jamais été aussi en sécurité.

Les prêts non productifs sont faibles
Plus d'une décennie de réduction des risques a conduit à un nettoyage radical des bilans des banques.

Les liquidités
Dépasse largement les exigences des ratios de liquidité réglementaires moyens des banques européennes.

RAISON DE PRIVILÉGIER LA CLASSE D’ACTIFS

SOURCE DE REVENUS RÉGULIERS

En investissant dans des obligations subordonnées, les investisseurs peuvent tirer un revenu stable auprès d’entreprises notées investment grade.

PRÉSERVATION DU CAPITAL

Les entreprises investment grade font rarement défaut. Par extension, il en va de même pour leurs obligations. Les investisseurs peuvent tirer profit de la bonne qualité de crédit de ces émetteurs.

FAIBLE SENSIBILITÉ AUX TAUX D’INTÉRÊT

Les investisseurs ont accès à un large éventail de types d’obligations en fonction de l’échéance et des caractéristiques du coupon.

UN SECTEUR PLUS SÛR GRÂCE À LA RÉGLEMENTATION

Compte tenu de sa transparence accrue et des tests de résistance auxquels il est régulièrement soumis, le secteur financier européen est l’un des segments les plus solides au monde. Les détenteurs d’obligations misant sur les dettes subordonnées, le risque de solvabilité a nettement diminué.

Risques clés

RISQUE DE CRÉDIT / TITRES DE CRÉANCE

Les obligations peuvent enregistrer d’importantes fluctuations de valeur et sont soumises au risque de crédit et au risque de taux d’intérêt.

RISQUE DE CRÉDIT / NON-INVESTMENT GRADE

Les titres non-investment grade, qui affichent souvent un rendement supérieur aux titres mieux notés, sont soumis à un risque de marché et de crédit plus important, susceptible de pénaliser la performance du Fonds.

RISQUE DE TAUX D’INTÉRÊT

Il s’agit du risque que les taux d’intérêt augmentent ou baissent, entraînant une fluctuation des titres à revenu fixe et une hausse ou une baisse de la valeur de ces investissements.

RISQUE DE LIQUIDITÉ

Il s’agit du risque que certains investissements soient difficiles à vendre rapidement, ce qui peut pénaliser la valeur du Fonds et, dans des conditions de marché extrêmes, l’empêcher d’honorer les demandes de rachat.

RISQUE DE CONCENTRATION

La concentration sur un nombre limité de titres et de secteurs peut entraîner une volatilité accrue par rapport à un investissement dans des fonds très diversifiés.

CAPITAL SOUS RISQUE

Les instruments financiers engendrent un facteur de risque. Par conséquent, la valeur de l’investissement et le rendement qui en résulte peuvent varier et la valeur initiale de l’investissement investi ne peut pas être garantie.

Active Thinking Video

Atlanti’s Gregoire Mivelaz highlights the three major events of Q3 that impacted his investment universe: earnings, bond call dates and the reopening of primary markets. He believes given we are now in a late credit cycle, credit quality matters for investors. And he notes that market mispricing is continuing to lead to opportunities.

This is an asset class that should not just deliver in terms of income, but has great optionality in terms of providing price appreciation too.

NOS PUBLICATIONS

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GAM Star Credit Opportunities est un compartiment de GAM Star Fund p.l.c., une société d’investissement à capital variable à compartiments multiples et dont le siège social est sis Dockline, Mayor Street, IFSC, Dublin, D01 K8N7, Irlande

Mentions légales: Les performances passées ne sont pas un indicateur des performances futures ni des tendances actuelles ou futures. Les indications pourraient se fonder sur des chiffres libellés dans une devise pouvant différer de la devise de votre pays de résidence et le rendement peut de ce fait évoluer à la hausse comme à la baisse en conséquence de fluctuations de change. Capital sous risque: Les instruments financiers engendrent un facteur de risque. Par conséquent, la valeur de l’investissement et le rendement qui en résulte peuvent varier et la valeur initiale de l’investissement investi ne peut pas être garantie. Aucune référence à un titre financier ne saurait constituer une recommandation d'achat ou de vente de ce titre.

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