Emerging Market Equity: Outlook 2026
Décembre 2025 | Ygal Sebban
Après des années de sous-performance, les marchés émergents (ME) entrent dans une nouvelle ère d'opportunités. En 2026, les investisseurs se demanderont si la surperformance des actions des ME peut se poursuivre. Notre réponse : ce n'est que le début. Des facteurs séculaires, des vents favorables cycliques et de puissants catalyseurs thématiques convergent pour faire des ME l'un des investissements les plus intéressants pour l'année à venir.
L'année 2025 a été marquée par la reprise des marchés émergents - un début seulement.
La conjonction des facteurs favorables
- Démographie
La croissance démographique, l'urbanisation et l'essor de la classe moyenne, en particulier en Inde et en Asie du Sud-Est, remodèlent les modes de consommation. La participation accrue des femmes au marché du travail et la hausse du PIB par habitant stimulent la croissance des dépenses intérieures en biens, mais aussi, de plus en plus, en services. - Réformes menées par les gouvernements et évolution des indices
Les réformes structurelles en Inde et en Chine, notamment les initiatives en matière de retraite, accélèrent la demande intérieure. Parallèlement, l'indice MSCI EM s'est déplacé des secteurs industriels et énergétiques vers les technologies et les biens de consommation discrétionnaire, l'Inde, la Chine, la Corée et Taïwan représentant ensemble 75,7 % de l'indice. - Qualité du crédit
Huit des dix plus grandes économies émergentes sont désormais notées « investment grade ». Les rendements positifs améliorent les performances, rendant les stratégies obligataires et de change des marchés émergents aussi attractives que les actions. - Tendances cycliques favorables
Les États-Unis sont confrontés à des défis structurels, les marchés s'interrogeant sur la viabilité de la dette publique, les tensions sur le marché immobilier et le ralentissement de la croissance de l'économie nationale non liée à l'IA. Ces pressions devraient contraindre la Réserve fédérale à procéder à des baisses de taux agressives, poussant les taux d'intérêt réels en territoire négatif. Historiquement, de tels environnements ont entraîné une faiblesse du dollar américain et une surperformance des marchés émergents. La baisse des taux d'intérêt aux États-Unis et dans de nombreux pays émergents devrait soutenir davantage la performance des actions des marchés émergents. - Perspective positive pour la Chine
La capacité et la volonté de la Chine à soutenir la croissance restent intactes, même dans un contexte de difficultés dans le secteur immobilier et de nouveaux droits de douane potentiels. La coordination des politiques monétaires, budgétaires, immobilières et de soutien aux marchés actions est sans précédent, positionnant les actions nationales comme un pilier de la stratégie de croissance. Cette tendance est encore renforcée par une campagne anti-involution menée depuis plusieurs années dans un large éventail de secteurs afin de lutter contre les pressions déflationnistes persistantes en Chine. - La révolution de l'IA
La révolution de l'IA est une histoire d'investissements. Les investissements mondiaux dans les infrastructures d'IA devraient approcher les 1 000 milliards de dollars d'ici 2030, une grande partie de ces dépenses étant consacrée aux semi-conducteurs. Les marchés émergents sont les principaux fournisseurs et l'industrie des semi-conducteurs est confrontée à des contraintes d'approvisionnement qui devraient favoriser une nouvelle hausse des prix : TSMC, Samsung et Hynix dominent la production de puces.
Un contexte mondial en mutation
Les droits de douane américains plus élevés que prévu devraient peser sur le commerce international et ralentir la croissance des marchés développés, renforçant ainsi le rôle des marchés émergents en tant que pilier résilient dans un ordre mondial en pleine évolution. Dans un contexte de dépréciation du dollar et de changements géopolitiques, les marchés émergents offrent une croissance macroéconomique plus forte et des finances souveraines moins tendues. Les valorisations restent attractives : les actions des marchés émergents se négocient à un PER prévisionnel de seulement 14 pour 2026, ce qui est historiquement bon marché et sous-évalué. Après des années de sorties de capitaux, l'intérêt des investisseurs revient, ce qui ouvre la voie à une expansion des multiples.
Indice MSCI Emerging Markets : ratio cours/valeur comptable prévisionnel – Prime/décote par rapport à l'indice S&P 500
Source : GAM, Bloomberg au 30 septembre 2025. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures ni des tendances actuelles ou futures. Les indices ne peuvent être achetés directement. Veuillez consulter la « Clause de non-responsabilité » à la fin du présent document pour obtenir des informations importantes concernant les informations contenues dans le présent document. Les indices ne peuvent être achetés directement.
Les arguments en faveur d'une réévaluation
Au cours des deux dernières décennies, les marchés émergents ont connu une profonde transformation. La composition sectorielle a radicalement changé : autrefois dominée par les industries, les matériaux et l'énergie, elle reflète désormais celle des marchés développés, avec la technologie, la finance et la consommation discrétionnaire occupant le devant de la scène et représentant ensemble 62 % contre seulement 54 % pour l'indice MSCI World. Aujourd'hui, la pondération de 27 % du secteur technologique est similaire à celle de l'indice MSCI World, reflétant l'essor des industries à forte valeur ajoutée. Les principaux acteurs mondiaux dans les domaines des semi-conducteurs, de la mémoire et des technologies de batterie sont désormais basés en Asie (à Taïwan, en Corée et ailleurs), plaçant les marchés émergents au cœur des thèmes de croissance structurelle tels que l'intelligence artificielle et la transition énergétique.
Cette évolution souligne un point essentiel : les marchés émergents ne sont plus les marchés cycliques, tirés par les matières premières, qu'ils étaient par le passé. Ils sont désormais plus solides, plus diversifiés et de plus en plus attractifs pour les investisseurs. Dans un monde où la croissance mondiale est rare, les pays capables d'assurer une croissance durable devraient bénéficier d'une prime, et non d'une décote. L'écart de valorisation persistant entre les marchés émergents et les marchés développés est donc injustifié et, selon nous, devrait se réduire considérablement. Les fondamentaux rivalisent désormais avec ceux des marchés développés tout en offrant des perspectives de croissance supérieures, ce qui justifie une réévaluation des valorisations des marchés émergents.
« L’année 2025 a été marquée par la reprise des marchés émergents - un début seulement. » Grâce à leur vigueur séculaire, au soutien cyclique et au renforcement des thèmes, nous pensons que les marchés émergents se distinguent comme l'une des opportunités les plus intéressantes pour l'année 2026.
Ygal Sebban est directeur des investissements et investit dans les stratégies d'actions des marchés émergents chez GAM Investments.