Rotation des actifs financiers vers des actifs tangibles et solides

Commodities: Outlook 2026

Décembre 2025 | Galena Asset Management

À l'approche du dernier trimestre 2025, nous revenons sur une année qui a été une nouvelle fois remarquable.

Bon nombre des dynamiques de marché qui ont marqué cette année étaient imprévisibles. Avec l'arrivée d'une nouvelle administration à la Maison Blanche, nous nous attendions à des mouvements imprévisibles, mais certains événements dans le monde des matières premières ont été véritablement historiques.

Certaines forces sous-jacentes se sont manifestées au cours de l'année 2025 et sont symptomatiques d'une réalité qui devrait persister à l'approche de la fin de ce cycle. Une quantité importante de liquidités a été injectée dans le système. L'afflux de liquidités pendant la pandémie n'a fait qu'accélérer une tendance observée depuis la crise financière mondiale (CFM), qui consiste essentiellement en une intervention illimitée (« tout ce qu'il faut ») des banques centrales pour sauver et continuer à gonfler le système financier. Contrairement aux missions de sauvetage précédentes, les facteurs indésirables de ce cycle ont été la combinaison d'une inflation résiduelle et d'une situation géopolitique complexe qui pousse les pays à se replier sur leur propre realpolitik.

Cela vaut principalement pour les économies développées, mais moins pour les marchés émergents (ME), qui ne cessent de renforcer leurs liens économiques. Le « Sud global », comme on l'appelle souvent, s'est développé et a connu une croissance à des niveaux qui créent une nouvelle réalité sous-estimée. À titre d'exemple, le commerce bilatéral de marchandises en dollars américains entre l'Inde et le Brésil a presque doublé au cours de la dernière décennie. Avec la mise en place d'accords commerciaux appropriés, nous pourrions voir le commerce passer d'environ 14 milliards de dollars américains en 2025 à 50 milliards de dollars américains d'ici 2030.

Croissance démographique et économique des marchés émergents

Alors que les économies développées vieillissent sur le plan démographique et économique, les marchés émergents connaissent une tendance inverse. La population du Vietnam a augmenté de près de 10 % au cours de la dernière décennie, tandis que celle du Japon a diminué de 3 %. Cette tendance devrait se poursuivre, soutenant la demande de matières premières. En Afrique subsaharienne, la croissance en termes réels s'est considérablement améliorée, tandis que dans les anciennes économies, elle a ralenti. Cela s'explique principalement par la baisse de l'inflation. Le FMI et la Banque mondiale indiquent que des pays comme la Namibie, la Tanzanie et l'Ouganda (pour n'en citer que quelques-uns) affichent tous des taux d'inflation compris entre 3 % et 4 %.^1,2

Au cours de ce siècle, le centre de gravité de la croissance économique s'est déplacé des Açores vers l'océan Indien. Si l'on trace une ligne entre le Nigeria et la Chine, on englobe environ la moitié de la population mondiale. Plus important encore, le pourcentage de cette population gagnant 10 000 dollars par an continue d'augmenter. C'est le seuil idéal pour les dépenses en énergie, en logement et en électroménager, qui soutiennent fortement la demande en matières premières.

La véritable force économique des marchés émergents se reflète également dans le coût relativement faible du financement et la bonne tenue de leur monnaie. À l'inverse, les économies développées voient leur dette grimper en flèche et leur puissance économique décliner, les banques centrales devant intervenir pour maintenir les marchés financiers à flot.

Cela crée un besoin d'investissements ciblant une stratégie de dévaluation, qui pourrait, en théorie, nous ramener au système pré-Bretton Woods. La récente remontée de l'or, bien que potentiellement exagérée, est une indication claire que la confiance des marchés dans les marchés développés s'érode lentement.

Demande croissante de matières premières

Nous devrions assister à la poursuite du « découplage » des marchés émergents au cours de la nouvelle année. Ainsi, à moins d'une récession mondiale, la demande de matières premières devrait trouver une certaine résilience grâce à la forte demande des marchés émergents. Il sera difficile d'extraire des liquidités du système. Il est donc probable qu'à l'approche de la fin du cycle, lorsque les banques centrales auront atteint leurs niveaux de taux cibles, les liquidités se détourneront des actifs risqués pour se diriger vers les obligations et, si l'inflation persiste, de plus en plus vers les matières premières et les marchés émergents. Il y a dix ans, le ratio de prix entre l'indice Russell 2000 et l'indice Bloomberg Commodity Index (BCOM) était de 13 ; il est aujourd'hui de 23.³ Pour l'Euro Stoxx 50, ce ratio était de 36, et il est aujourd'hui de 53.⁴

Comme lors de la récession de 2008, il est probable que, à mesure que les marchés se corrigent, ces ratios diminuent à mesure que les capitaux se tournent vers des actifs plus concrets tels que les matières premières. De plus, nous pouvons nous attendre à une baisse du dollar américain, ce qui ne fera qu'alimenter la reprise des matières premières.

Nous sommes convaincus que la nouvelle année apportera une demande renouvelée pour les matières premières, les investisseurs recherchant la diversification, ce qui devrait entraîner des flux vers des indices tels que le BCOM. Aborder les matières premières par le biais d'une approche diversifiée, plutôt que de parier sur une seule matière première, devrait garantir un meilleur rendement pondéré en fonction du risque. Les matières premières sont connues pour leur volatilité et subissent des baisses brutales lorsque les réalités physiques de l'offre et de la demande prennent le dessus. À titre de comparaison, la volatilité sur 100 jours du BCOM, au moment de la rédaction du présent article, est de 9,96 %, tandis que celle du Russell 2000 est de 19 %.⁵

Pour les investisseurs qui cherchent à préserver leur capital dans un contexte de forte inflation, la meilleure stratégie consiste à investir dans les matières premières et à se préparer au cycle à venir. Si les actions continuent de briller, la reflation des actifs s'accompagne d'une tendance à l'endettement. La correction à venir devrait drainer les liquidités du système, et pour ceux qui restent, une rotation s'amorcera, déplaçant les investissements des actifs financiers vers des actifs tangibles et solides tels que les matières premières.

GAM s'est associé à Galena Asset Management (qui fait partie du groupe Trafigura) pour gérer la stratégie matières premières de GAM Investments.