GAM Local Emerging Bond

Fondi sotto la lente

GAM Local Emerging Bond è una strategia direzionale high conviction che si concentra sulle valute e sulle obbligazioni locali dei mercati emergenti. È gestita da Paul McNamara e dal team specializzato nel debito dei mercati emergenti, uno dei più rinomati e riconosciuti del settore. La loro storia di successi nella generazione di sovrarendimento in diversi cicli di mercato è il risultato delle scelte di investimento nei singoli Paesi, basate sui fattori macroeconomici più che sul market timing top-down.

Introduzione GAM Local Emerging Bond

“Il debito dei mercati emergenti è il segmento in cui un gestore attivo può davvero fare la differenza.

Punti di forza

Track record senza eguali

Il fondo, con la stessa leadership da oltre 18 anni, offre agli investitori la strategia di più vecchia data, saldamente nel 1° quartile e coi rating più elevati nel suo settore.

Approccio high conviction attivo

La generazione di alpha dipende dalle consistenti divergenze tra Paesi e dalle allocation pronunciate nei singoli Paesi, più che dal posizionamento complessivo in termini di market timing.

Basata sul valore e sui fattori macro

Il team investe in modo attivo in 15-20 mercati emergenti e di frontiera, concentrandosi su circa 10 mercati core molto liquidi.

Approccio distintivo

Si attribuisce molta importanza alla gestione di un portafoglio diversificato liquido, composto generalmente da 100-150 titoli di Stato dei mercati emergenti in valuta locale e da contratti a termine in valuta.

Team d’investimento

Il team dedicato al debito dei mercati emergenti lavora insieme da molto tempo. A guidare il team è Paul McNamara, che ha gestito il fondo sin dal suo lancio nel 2000. La strategia, che ha vinto numerosi premi, si è evoluta diventando il principale fondo UCITS nel debito dei mercati emergenti in valuta locale. Il team è ai primi posti tra i gestori di soluzioni di questo tipo su scala globale.

L’ampia competenza del team, che ha affrontato diversi cicli economici di crisi e di ripresa nel debito dei mercati emergenti, costituisce le fondamenta del processo di investimento, mentre il lavoro di squadra consente a ciascun membro del team di contribuire sia alla ricerca che alla gestione del portafoglio. Il team sfrutta pienamente le analisi approfondite e le competenze degli altri team obbligazionari globali di GAM.

Cerchiamo di fornire valore aggiunto non trovandoci d’accordo col mercato e avendo ragione

Paul McNamara

Investment Director

Filosofia e processo

Filosofia di investimento

L’approccio tematico, macro, si fonda sulla convinzione che le economie sviluppate influenzino i fondamentali, le valutazioni e i fattori tecnici dei mercati emergenti. Questi temi globali dovrebbero essere alla base della selezione Paese e della costruzione del portafoglio. A livello bottom-up, il team crede che il potenziale di alpha si possa liberare facendo leva sulla ricerca Paese, qualitativa e quantitativa, identificando e quantificando i fattori idiosincratici e i momenti di svolta dei cicli economici. Le prospettive di investimento e il posizionamento risultanti possono deviare in misura rilevante dal consensus del mercato e dalla composizione degli indici.

Processo d’investimento

A differenza della maggior parte dei processi nel settore, il team non parte dall’analisi dei mercati emergenti, bensì cerca di stabilire 3-5 temi globali top-down che riguardano i “Big 3” (ovvero Stati Uniti, Europa e Cina) per determinare la selezione Paese e le preferenze in termini di fattori di rischio e rendimento. Un’approfondita ricerca bottom-up sui singoli Paesi, abbinata a un “filtro anticrisi” proprietario, testa le singole strategie e cerca di identificare possibili punti di svolta, che vengono poi affinati in considerazione delle valutazioni relativi, di fattori tecnici di mercato e delle caratteristiche geografiche specifiche. Questo determina, in genere, un’esposizione attiva in 15-25 mercati emergenti e di frontiera, che si concentra su circa 10 mercati core molto liquidi. Il portafoglio diversificato comprende di solito 100-150 obbligazioni e contratti a termine in valuta. La gestione attiva del rischio è fondamentale per il processo decisionale ed avviene sotto la supervisione indipendente dei team del rischio di GAM.

Elaborazione dei temi

Definizione di scenari di base per Stati Uniti, Europa e Cina
Identificazione di 3-5 temi di investimento top-down

Analisi geografica

Il “filtro anticrisi” testa le opinioni e individua i punti di svolta nel ciclo di ogni Paese
La ricerca bottom-up affina le prospettive sui singoli Paesi

Costruzione del portafoglio

I temi sono alla base della selezione Paese e dell’architettura del portafoglio
Portafoglio high conviction di circa 100-150 posizioni (tassi e cambi oppure cambi o tassi)

Gestione del rischio

Gestione attiva del rischio a livello del portafoglio, macro, del tema e della singola posizione
Chiaro orientamento verso titoli di Stato o semisovrani e contratti a termine in valuta

Perché investire

Reddito elevato

Riteniamo che il rendimento assoluto e il sovrarendimento restino alti, sia in base ai dati storici che al ciclo attuale, e che le pressioni inflazionistiche rimangano invece contenute.

Valutazioni convenienti

Questa asset class è ipervenduta e poco presente nei portafogli degli investitori, per i fondamentali, le valutazioni e i fattori tecnici del mercato, e offre interessanti opportunità di investimento.

Ribilanciamento esterno

La bilancia commerciale e il saldo delle partite correnti dei mercati emergenti sono tornati in territorio positivo. Ciò rappresenta empiricamente un valido sostegno ciclico per i rendimenti di questa asset class.

Rimbalzo della crescita

Il ciclo di crescita nei mercati emergenti (Cina esclusa) ha cambiato direzione e il differenziale di crescita rispetto alle economie sviluppate è destinato ad ampliarsi, con la possibile sovraperformance dei mercati emergenti.

Rischi

Rischio di credito / Titoli di debito

Le obbligazioni possono subire significative oscillazioni di valore. Le obbligazioni sono esposte al rischio di credito e al rischio di tasso d'interesse.

Rischio di tasso d'interesse

Il rialzo o il ribasso dei tassi d'interesse provoca fluttuazioni del valore dei titoli a reddito fisso, il che potrebbe comportare la riduzione o l'aumento di valore di tali investimenti.

Rischio di cambio

Il valore degli investimenti in attività denominate in valute diverse dalla valuta di riferimento risentiranno delle oscillazioni dei relativi tassi di cambio, che possono causare ribassi.

Rischio di mercato / Mercati emergenti

I mercati emergenti sono generalmente esposti a maggiori rischi politici, di mercato, di controparte e operativi.

Capitale a rischio

Ogni strumento finanziario implica un elemento di rischio. Pertanto, il valore dell’investimento così come il rendimento dello stesso sono soggetti a variazioni e il valore iniziale dell’investimento non può essere garantito.

Active Thinking Video

In quest’aggiornamento video Paul McNamara esamina i fattori nei principali mercati sviluppati che hanno inciso maggiormente sul debito dei mercati emergenti, analizza in che modo i fondamentali dei mercati emergenti differiscono da quelli dei Paesi sviluppati e delinea le prospettive dell’asset class che segue.

Credo che una ragione importante del sell-off obbligazionario nei mercati core sia l’idea che in futuro avremo un debito e un deficit ingenti. La situazione patrimoniale dei mercati emergenti, in generale, è migliore. Credo pertanto che ci siano opportunità di ottenere sovraperformance.

APPROFONDIMENTI

Outlook 2024

7 min di lettura

Outlook 2024: Paul McNamara (Emerging Market Debt)

Dicembre 2023

Debito dei mercati emergenti: c’è ragione di ottimismo se consideriamo i rendimenti, e in particolare i fattori trainanti, ovvero inflazione e tassi di interesse.

Active Thinking

9 min di lettura

Active Thinking: Il debito EM può uscire dall'ombra del dollaro nel 2024?

24 novembre 2023

Dopo un 2022 difficile, il debito dei mercati emergenti si è comportato bene nel 2023, sovraperformando i titoli di Stato statunitensi e il credito investment grade, soprattutto quando alcuni dati statunitensi più deboli hanno pesato sul dollaro. Paul McNamara, Investment Director e responsabile delle strategie di debito dei mercati emergenti, analizza i fattori chiave che influenzano la classe d'investimento e condivide le sue riflessioni sulle prospettive per il 2024.

Opinioni d'investimento

7 min di lettura

Inflazione elevata e tassi di interesse al rialzo: dov’è la soluzione?

26 aprile 2022

Di fronte alle complessità dell’attuale scenario di investimento abbiamo chiesto a cinque delle menti più brillanti di GAM Investments e delle nostre società partner di illustrare la loro opinione su come proteggere i rendimenti e diversificare i rischi in portafoglio in un contesto caratterizzato dall’inflazione in aumento e dai tassi di interesse al rialzo.

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Fondi

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Disclaimer: I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri così come di presenti o futuri trends. Le indicazioni possono essere basate su importi denominati in una valuta diversa dalla valuta del proprio paese di residenza e pertanto il rendimento potrà aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie. Capitale a rischio. Ogni strumento finanziario implica un elemento di rischio. Pertanto, il valore dell’investimento così come il rendimento dello stesso sono soggetti a variazioni e il valore iniziale dell’investimento non può essere garantito. Qualsiasi riferimento a un titolo non costituisce una raccomandazione di acquisto o vendita di quel titolo.