Ist jetzt der richtige Zeitpunkt, um in Indien zu investieren?

Ygal Sebban und Meera Patel vom GAM Emerging Markets Equity-Team teilen ihre Einschätzung zu Indien und verweisen auf hohe Bewertungen sowie ein begrenztes direktes Engagement im globalen KI-Investitionszyklus. Dennoch sehen sie selektive Chancen, die sich auf dem Markt abzeichnen.

31. März 2026

Als bedeutender Energieimporteur ist Indien stark vom Krieg im Nahen Osten betroffen. Obwohl Indien seit dem zweiten Halbjahr 2024 hinter anderen Schwellenländern (EMs) zurückgeblieben ist, bleiben die Bewertungen unserer Ansicht nach hoch¹, was Raum für weitere Abwertungen lässt, sollte sich die Gewinndynamik nicht verstärken.

Während Indiens langfristige Fundamentaldaten attraktiv bleiben, rechtfertigen die hohen Bewertungen und das begrenzte Engagement im globalen KI-Zyklus kurzfristig eine vorsichtige Haltung. Die Auswirkungen längerfristig höherer Öl- und Gaspreise werden sich nachteilig auf die indische Wirtschaft auswirken.

Gute strukturelle Aussichten, aber noch nicht ganz

Indien ist die am schnellsten wachsende grosse Volkswirtschaft der Welt mit einer für das Jahr 2026 prognostizierten BIP-Wachstumsrate von sieben Prozent², gestützt durch überzeugende strukturelle Wachstumsfaktoren, darunter eine grosse, junge Bevölkerung mit einem Durchschnittsalter von 29 Jahren.

Indien mag als attraktive Investitionschance erscheinen, doch blieb es im Jahr 2025 hinter den meisten Schwellenländern zurück und erzielte eine Rendite von 3,8 Prozent in USD gegenüber 30,6 Prozent für den breiter gefassten MSCI Emerging Markets Index³. Zwischen dem 1. Januar und 20. März 2026 blieb Indien in USD um 20,3 Prozent hinter den Schwellenländern insgesamt zurück⁴.

Unserer Ansicht nach steht Indien vor mehreren kurz- bis mittelfristigen Herausforderungen, die durch das BIP-Wachstum in den Schlagzeilen möglicherweise überdeckt werden.

Makroökonomische und geopolitische Faktoren

Die US-Zölle, die 20 Prozent der indischen Warenexporte betrafen, beherrschten im Jahr 2025 die Schlagzeilen, wobei ein Zollsatz von 50 Prozent auf bestimmte Exportgüter Unsicherheit hinsichtlich der künftigen Wachstumsaussichten schürte. Anfang Februar 2026 wurde ein lang erwartetes Handelsabkommen verkündet, das die Zölle auf 18 Prozent senkte, was offenbar zu einer raschen Kehrtwende in der Stimmung beitrug.

Ende Februar 2026 hob der Oberste Gerichtshof der USA Trumps im Rahmen des International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) verhängte Zölle aus verfassungsrechtlichen Gründen auf. Als Reaktion darauf führte Trump gemäss Abschnitt 122 weltweit geltende Zölle in Höhe von 15 Prozent ein, wodurch sich der nominale Zollsatz für Indien inmitten erneuter Unsicherheit effektiv von 18 Prozent auf 15 Prozent verringerte. Elektronik und Pharmazeutika bleiben ausgenommen, und wir gehen davon aus, dass einige Sektoren, namentlich die Automobil-, Stahl- und Aluminiumindustrie, wahrscheinlich mit differenzierten Zöllen konfrontiert sein könnten. Zu den direkten Nutzniessern des Handelsabkommens zählen Industriezweige wie Kabel und Drähte, Maschinenbau und Spezialchemikalien sowie zyklische Bereiche.

Der koordinierte Angriff der USA und Israels auf den Iran hat eine neue Welle geopolitischer Risiken in die Märkte gebracht, wobei Indien besonders anfällig für Ölpreisspitzen ist, da 85 Prozent seines Rohöls importiert werden, die Hälfte davon aus dem Nahen Osten⁵, und mehr als 70 Prozent seiner Erdgasimporte die Strasse von Hormus passieren⁶. Bereits vier Tage nach Kriegsbeginn begann Indien, die Gaslieferungen an die Industrie um zehn bis 30 Prozent zu drosseln. Am sechsten Tag erliess die US-Regierung eine 30-tägige Sanktionsausnahme, die es indischen Raffinerien erlaubt, vorübergehend russische und iranische Energieträger zu kaufen. Dadurch blieb die Ölversorgung relativ gut gesichert, doch die Gasverfügbarkeit ist weiterhin kritisch knapp, mit einem Vorrat von etwa 15 Tagen Stand 17. März⁷. Sekundäreffekte zeigen sich nun entlang der Lieferketten für Düngemittel, Kunststoffe und Verpackungen sowie bei nachgelagerten Konsumgütern und letztlich auch in den Haushalten. Die erwarteten fiskalischen Massnahmen und administrierten Preiserhöhungen dürften an Unternehmen und Haushalte weitergegeben werden.

Diese geopolitischen Bedenken dämpfen weiterhin die Stimmung, was wiederum kurzfristig zu einem beschleunigten Abfluss ausländischer institutioneller Investitionen (FII) führt. Ausländische Investoren verkauften im Jahr 2025 indische Aktien im Wert von 18,3 Mrd. USD⁸, während die Portfoliozuflüsse für Aktien aus den Schwellenländern insgesamt 410 Mrd. USD betrugen⁹. In den letzten fünf Jahren ist der ausländische Anteil an indischen Aktien zurückgegangen und befindet sich nun auf dem niedrigsten Stand seit dem Jahr 2012, insbesondere bei Large-Cap-Aktien.

Abbildung 1: Inländischer Anteil an indischen Aktien übersteigt ausländischen Anteil

Neben den Abflüssen ausländischer institutioneller Investoren (FIIs) hatte Indien im Vergleich zu anderen aufstrebenden asiatischen Volkswirtschaften Schwierigkeiten, nennenswerte ausländische Direktinvestitionen (FDI) anzuziehen, die für ein nachhaltiges Wachstum unerlässlich sind. Die Netto-FDI beliefen sich im Geschäftsjahr 2025 auf nur rund 0,5 Prozent des BIP – ein 18 Jahres Tief aufgrund erhöhter Rückführungen durch ausländische Unternehmen. Neu-Delhi hat im vergangenen Jahr mehrere Reformen auf den Weg gebracht, die darauf abzielen, mehr Kapital anzuziehen, darunter die Vereinfachung der Insolvenzregeln und des Arbeitsrechts. Ein weniger dichter Kalender für Landtagswahlen verringert die politische Unsicherheit und ermöglicht die Umsetzung langfristiger Strukturreformen sowie eine stabile Haushaltspolitik, was indischen Aktien Rückenwind verleiht.

Abbildung 2: Nettozufluss an ausländischen Direktinvestitionen (in Prozent des BIP)

Überweisungen, die mittlerweile die Brutto-FDI übersteigen, sind zu einer zunehmend wichtigen Quelle externer Finanzmittel geworden. 38 Prozent der Überweisungen nach Indien stammen aus dem Golf-Kooperationsrat (GCC), wodurch sie anfällig für einen anhaltenden regionalen Konflikt sind.¹⁰

Abbildung 3: Überweisungen sind eine wichtigere Quelle für Kapitalzuflüsse aus dem Ausland als ausländische Direktinvestitionen
Zuflüsse aus Überweisungen im Vergleich zu ausländischen Direktinvestitionen (Mrd. USD)

Ein weiterer Grund für die Underperformance des Aktienmarktes in USD war die Währungsschwäche. Die indische Rupie (INR) hat vom 5. Mai 2025 bis zum 20. März 2026 um 11,2 Prozent abgewertet, wobei der reale effektive Wechselkurs (REER) auf einem Niveau liegt, das zuletzt 2014 zu beobachten war. Der Weg zur Erholung hängt stark von der Devisenpolitik der Reserve Bank of India (RBI) ab, die den Wertverlust der Rupie bisher abgefedert hat. In der Zwischenzeit könnte die Rupie durch die zunehmende Verschlechterung des Leistungsbilanzdefizits im Zusammenhang mit dem aktuellen Krieg und höheren Rohstoffpreisen negativ beeinflusst werden.

Abbildung 4: Der reale effektive Wechselkurs der indischen Rupie hat in den letzten Monaten an Wert verloren

Die Inflation hat sich nach einem Rekordtief von 0,25 Prozent im Jahresvergleich (yoy) im Oktober 2025 wieder erholt – teilweise aufgrund einer Anpassung der Basisjahresreihe des Verbraucherpreisindex (VPI) – und stieg im Februar 2026 auf 3,2 Prozent im Jahresvergleich¹¹. Dies ist eher auf eine Umkehr der Deflation bei den Lebensmittelpreisen und einen raschen Anstieg der Edelmetallpreise zurückzuführen als auf eine grundlegende Verschiebung der Nachfrage. Die RBI, die eine Inflationsrate im Bereich von zwei bis sechs Prozent anstrebt, hob ihre Inflationsprognose für das Geschäftsjahr 2026 im Februar auf 2,1 Prozent an.¹² Wir gehen davon aus, dass die Inflation in den kommenden Monaten weiter ansteigen könnte, da höhere Energie- und Lebensmittelpreise zu erwarten sind.

Je nach Ausmass und Dauer der Störungen in der Strasse von Hormus schätzt die UBS, dass Indien einen maximalen Ölpreis von rund 80 USD verkraften dürfte, damit die Inflation beherrschbar bleibt. Ein längerer Zeitraum oberhalb dieses Niveaus – der Ölpreis liegt bereits über 100 USD – würde wahrscheinlich die INR schwächen und die Aussenbilanz weiter belasten. Die UBS schätzt zudem, dass sich dies in einem Einfluss von 75 Basispunkten (bps) auf die CPI-Inflation niederschlagen würde.¹³

Investorenpositionierung

Abbildung 5: Investorenpositionierung in Indien im Vergleich zum MSCI EM Index

In den EM-Fonds ist die Positionierung der Investoren in Indien zunehmend untergewichtet. Dies lässt sich durch drei grundlegende Faktoren erklären:

1. Begrenzte Ausrichtung auf das globale KI-Thema
   
   Das globale KI-Thema, sowohl im Hardware- als auch im Softwarebereich, hat in den letzten 18 Monaten die Schlagzeilen und die Marktentwicklung dominiert. Der indische Aktienmarkt ist jedoch stark auf Finanz- und konsumorientierte Unternehmen ausgerichtet, die fast 50 Prozent des MSCI India Index ausmachen¹⁴. Da es nur wenige reine KI-Unternehmen gibt, diente Indien als Finanzierungsquelle für die Umschichtung von Kapital in KI-Investitionen in anderen Teilen Asiens.
   
   Indische IT-Dienstleistungsunternehmen, die in gewissem Umfang den Einsatz und die Wartung von KI-Tools in Unternehmen ermöglichen, sind in den letzten Monaten im Zuge des allgemeinen Software-Ausverkaufs unter Druck geraten. Die Bedenken hinsichtlich der KI-getriebenen Automatisierung haben sich auf arbeitsintensive Technologiemodelle ausgeweitet, darunter Zahlungs- und Plattformunternehmen. Trotz der jüngsten Kurskorrektur bleibt der Sektor im Vergleich zum breiten Universum der Schwellenmärkte teuer und ist unserer Ansicht nach strukturell gefährdet, da das IT-Outsourcing-Modell veraltet ist und weniger Arbeitskräfte erfordern wird. Schätzungen zufolge sind fünf Prozent der indischen Erwerbsbevölkerung im IT-Sektor beschäftigt, wobei das durchschnittliche Gehalt etwa das Sechsfache des nationalen Durchschnitts beträgt und schätzungsweise fünf bis sechs Prozent des indischen Konsums sowie der Transaktionen mit Wohnimmobilien ausmacht¹⁵.
   
   Langfristig rechnen wir mit einer raschen Weiterentwicklung der KI-Kompetenzen Indiens, wie der kürzlich in Neu-Delhi abgehaltene „India AI Impact Summit 2026“ verdeutlicht, auf dem Investitionszusagen für KI-Infrastruktur in Höhe von mehr als 250 Milliarden USD sowie Zusagen für Deep-Tech-Venture-Kapital in Höhe von 20 Milliarden USD eingegangen sind¹⁶. Eine zentrale Herausforderung für die KI-Entwicklung ist die Bindung hochqualifizierter Fachkräfte in Indien sowie die Schaffung hochwertiger Beschäftigungsmöglichkeiten.

2. Umschichtung von Kapital in andere Schwellenländer
   
   Im Laufe des Jahres 2025 wurden in acht von zwölf Monaten Netto-Kapitalabflüsse verzeichnet, was auf die Unsicherheit hinsichtlich der Wachstumsaussichten zurückzuführen war. Das aus Indien abgezogene Kapital floss nach Südkorea und Taiwan, wo führende KI-Unternehmen entlang der gesamten Wertschöpfungskette ansässig sind: Foundry (TSMC), Speicher (SK Hynix, Samsung Electronics), IC-Design (MediaTek) sowie das breitere Hardware-Ökosystem, einschliesslich Verpackung, Test, IDM und ODM¹⁷.
   
   Die Gewinnerwartungen in den Schwellenländern sind im letzten Monat deutlich gestiegen, wobei 94 Prozent der Heraufstufungen auf den IT-Sektor zurückzuführen sind, der sich vor allem auf Korea und Taiwan konzentriert.

Abbildung 6: Beitrag des MSCI EM zur dreimonatigen Veränderung der 12-Monats-Gewinnprognosen

Zudem ist ein Teil dieser Kapitalumschichtung auch wieder nach China zurückgeflossen, nachdem Investoren eine Zeit lang bezweifelt hatten, ob die zweitgrösste Volkswirtschaft überhaupt investierbar sei, und ihre Mittel stattdessen nach Indien umgeschichtet hatten. Die negative Stimmung und die gedrückten Bewertungen im Jahr 2024 veranlassten Peking dazu, im Jahr 2025 erhebliche Konjunkturmassnahmen zu ergreifen, darunter geldpolitische Lockerungen, Unterstützung für den Immobiliensektor und erhöhte Staatsausgaben. Diese Massnahmen haben das Interesse der Anleger allmählich wieder auf den Markt gelenkt.

3. Hohe Bewertungen
   
   Trotz der jüngsten Korrekturen halten wir den indischen Aktienmarkt weiterhin für teuer: Er notiert mit einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von rund 21, was über dem Niveau vieler anderer Schwellenländer liegt, während der MSCI Emerging Markets Index bei etwa 13 notiert¹⁸. Zwar ist dies günstiger als der Höchststand von 25 im Jahr 2023, doch ist das KGV in den letzten fünf Jahren durchweg auf einem hohen Niveau geblieben¹⁹.

Abbildung 7: MSCI India 12 Monats Forward KGV

Indiens Wachstumsstory wird in erster Linie vom inländischen Verbraucher getragen, und für den Sektor der zyklischen Konsumgüter wird zwischen 2025 und 2030 ein Wachstum mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von zwölf Prozent erwartet²⁰. Der Sektor wird mit hohen Kurs-Gewinn-Verhältnissen (KGV) von 42 bis 50 gehandelt, wobei wachstumsstarke Einzelhandelsunternehmen die höchsten KGVs und Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnisse (PEG) aufweisen – im Fall des Einzelhändlers Titan beispielsweise bis zu zwei.

Der Sektor wird zudem durch die 8. Lohnkommission gestützt, eine Überprüfung der Gehalts- und Rentenstrukturen, von der etwa 11,2 Millionen Staatsbedienstete und Rentner betroffen sind²¹. Diese Kommission, deren Arbeit voraussichtlich bis 2027 abgeschlossen sein wird, könnte die Gehälter im öffentlichen Dienst um etwa sechs Prozent jährlich erhöhen²², was die Nachfrage nach Konsumgütern ankurbeln und durch höhere Zuweisungen in Pensionsfonds die Zuflüsse in die Kapitalmärkte steigern würde.

Finanzwerte scheinen mit einem KGV von rund 20 und einem PEG-Verhältnis von typischerweise 0,65 bis 1²³ eher angemessen bewertet zu sein. Der Sektor wurde durch ein stetiges Kreditwachstum von 14,4 Prozent im Jahresvergleich²⁴ und notleidende Kredite auf Rekordtiefstand gestützt. Das neue makroökonomische Umfeld mit höheren Energie- und Lebensmittelpreisen könnte jedoch die Rentabilität der Banken beeinträchtigen, da es zwar höhere Nettozinsmargen (NIMs) begünstigt, aber auch das Risiko steigender notleidender Kredite (NPLs) mit sich bringt. Viele Banken diversifizieren in spezialisierte Finanzdienstleistungen wie die Vermögensverwaltung, die zwischen den Geschäftsjahren 2025 und 2030 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 15 bis 17 Prozent wächst²⁵.

Wo sehen wir das grösste Potenzial?

In Indien sehen wir das grösste Potenzial im indischen Mischkonzern Reliance Industries, der in den Bereichen Energie, Petrochemie, Einzelhandel, digitale Dienste, neue Energien und Medien tätig ist.

Reliance befindet sich im Übergang von einem vorwiegend auf Öl und Chemie ausgerichteten Unternehmen, das derzeit mehr als 50 Prozent des Umsatzes ausmacht²⁶, hin zu einem stärker diversifizierten, technologieorientierten Mischkonzern. Ein Schlüsselelement dieser Transformation ist die Gründung von Reliance Intelligence, einer neuen Tochtergesellschaft, die sich auf gross angelegte KI-Investitionen konzentriert. Angesichts der Erfolgsbilanz des Managements bei der Umsetzung grosser, kapitalintensiver Projekte hat diese Initiative das Potenzial, die langfristige Wertschöpfung zu unterstützen, vorbehaltlich der Umsetzung und marktbezogener Faktoren.

Langfristig soll die KI-Strategie von Reliance neben KI-Diensten für Verbraucher und Unternehmen auch eine landesweite KI-Infrastruktur umfassen. Dies wird durch die Zusage untermauert, in den nächsten sieben Jahren 110 Milliarden USD in Rechenzentren, die dazugehörige Energieversorgung und Cloud-Plattformen zu investieren²⁷. Diese Rechenzentren werden vollständig durch das Ökosystem für grüne Energie von Reliance mit Strom versorgt, das aus Solarenergie, Brennstoffzellen, grünem Wasserstoff und Batteriespeichern besteht und eine vollständige vertikale Integration ermöglicht, was wir als entscheidenden Wettbewerbsvorteil ansehen. Wir schätzen, dass das Geschäft mit neuen Energien derzeit rund neun Prozent des Unternehmenswerts von Reliance ausmacht und über erhebliches Wachstumspotenzial verfügt.

So wie Reliance im Jahr 2016 über seinen Digitaldienstleister Jio Sprach- und Datendienste in Indien für alle zugänglich gemacht hat, erwarten wir, dass sich bei der Einführung von KI-Tools ein ähnliches Muster abzeichnen könnte. Jio Platforms wird auf 30 Prozent des Gesamtunternehmenswerts geschätzt²⁸, verfügt über eine Nutzerbasis von über 500 Millionen Kunden²⁹ und soll voraussichtlich im ersten Halbjahr 2026 ausgegliedert und an die Börse gebracht werden³⁰, was einen zusätzlichen potenziellen Katalysator für die Aktie darstellt.

Reliance betreibt zudem ein führendes Einzelhandelsgeschäft, das derzeit mehr als ein Drittel des Gesamtumsatzes ausmacht³¹. Obwohl dieser Geschäftsbereich kurzfristig mit Herausforderungen aufgrund eines Rückgangs der Inlandsausgaben konfrontiert war, gehen wir davon aus, dass er langfristig ein wichtiger Wachstumsmotor bleiben wird. Der Bereich der schnelllebigen Konsumgüter (FMCG) ist derzeit unter Reliance Retail Ventures Limited organisiert, und es gibt Pläne, den Geschäftsbereich in eine direkte Tochtergesellschaft von Reliance Industries umzustrukturieren. Wir schätzen, dass das stationäre Einzelhandelsgeschäft etwa 26 Prozent des Gesamtwerts der Gruppe ausmacht.

Die jüngste Abwertung des Konsumgütergeschäfts wurde teilweise durch angespannte Energiemärkte infolge des Nahostkonflikts ausgeglichen, was zu höheren Raffineriemargen geführt hat, die wahrscheinlich auf hohem Niveau bleiben werden, bis sich die Versorgungslage verbessert. Reliance hat als Reaktion darauf bereits damit begonnen, Lieferungen aus dem Nahen Osten nach Südostasien umzuleiten.

Reliance tritt nun nach seinem vierten Investitionszyklus (CapEx) in eine Phase der Monetarisierung ein, wobei für den Zeitraum 2025 bis 2028 ein Gewinnwachstum von rund zwölf Prozent prognostiziert wird³². Mit einem für 2028 geschätzten KGV von 17, das rund zehn Prozent unter dem historischen Durchschnitt liegt³³, könnte Reliance unserer Ansicht nach eine attraktive Anlage für Investoren darstellen, die Zugang zu Wachstum in den Bereichen Einzelhandel, neue Energien und KI suchen – und das zu einer Bewertung, die im Vergleich zur eigenen Geschichte angemessen erscheint.

Unsere Einschätzung

Indiens langfristige strukturelle Entwicklung bleibt unserer Ansicht nach überzeugend, gestützt durch günstige demografische Faktoren, Reformdynamik und steigenden Binnenkonsum. Allerdings sprechen hohe Bewertungen, eine sich verändernde globale Kapitalallokation und die negativen Auswirkungen des sich wandelnden geopolitischen Umfelds für einen selektiven Ansatz auf kurze Sicht. Vor diesem Hintergrund sind wir der Ansicht, dass selektive Chancen in dieser Phase des Zyklus ein attraktiveres Risiko-Rendite-Profil bieten könnten als ein breit gefächertes Engagement.

Das GAM Emerging Markets Equity-Team unter der Leitung von Ygal Sebban verwaltet die Emerging-Markets-Aktienstrategien bei GAM Investments. Lesen Sie mehr über Ygal Sebban und Meera Patel.