Sustainable Climate Bonds: Outlook 2026
Diciembre de 2025 | Romain Miginiac
Los clientes e inversores pueden preguntarse si estamos ante un cambio de rumbo en materia de sostenibilidad.
El entorno político, especialmente en Estados Unidos, ha sido menos favorable para la transición global. La reacción política en torno a la sostenibilidad en EE. UU. ha llevado al cierre de la Net Zero Banking Alliance (NZBA). Tras la salida de los principales bancos estadounidenses y de algunos bancos europeos. Además, Wells Fargo abandonó sus objetivos de cero emisiones netas, convirtiéndose en el primer gran banco estadounidense en hacerlo.
A pesar de estos obstáculos en Estados Unidos, los bancos europeos siguen firmemente comprometidos con sus estrategias de sostenibilidad y han mantenido sus objetivos de cero emisiones netas y financiación sostenible. La regulación sigue siendo muy favorable, ya que tanto los bancos de la UE como los del Reino Unido se enfrentan a un mayor escrutinio en torno a la gestión del riesgo climático, donde el incumplimiento de las expectativas de supervisión puede derivar en sanciones y/o mayores requisitos de capital.
Lo ecológico no tiene por qué ser sinónimo de menor rentabilidad.
La emisión de bonos verdes se ha mantenido elevada: alrededor de 43 000 millones de USD emitidos por el sector hasta el tercer trimestre de 2025, un 30 % más que el año anterior y la segunda cifra más alta de los últimos cinco años para el mismo periodo. Esto refleja el compromiso de las entidades financieras de la UE con la transición, así como el fuerte apetito inversor por los productos verdes.
Lo ecológico no tiene por qué ser sinónimo de menor rentabilidad; impacto y rendimiento pueden ir de la mano. El rendimiento de la estrategia se sustenta en los atractivos rendimientos de los bonos verdes senior y subordinados de las entidades financieras europeas, que ofrecen un aumento del rendimiento frente a bonos de emisores no financieros. Al igual que en años anteriores, en 2025 seguimos observando un sólido rendimiento de los bonos financieros con calificación de grado de inversión (IG) en comparación con los bonos no financieros, lo que esperamos que continúe dada la solidez de los fundamentales del sector y las atractivas valoraciones.
El «greenium» (diferencial de rendimiento frente a los no verdes) es muy limitado, de apenas unos puntos básicos. Además, el greenium varía mucho en función del emisor, la estructura de capital, la divisa, el plazo, etc., e incluso puede ser negativo. Por lo tanto, consideramos el greenium como un factor adicional en nuestro proceso de selección de bonos. Se espera que su impacto en el rendimiento a largo plazo sea insignificante.
Para los inversores que buscan un impacto tangible, los bonos verdes del sector financiero europeo son una propuesta atractiva. A pesar de los vientos en contra en Estados Unidos respecto al cambio climático, la UE sigue plenamente comprometida con su estrategia de descarbonización, mientras que el cambio climático sigue siendo un tema clave para el Banco Central Europeo (BCE) como supervisor bancario. Además, el sector financiero suele financiar el conjunto más amplio de proyectos dentro de los mercados de bonos verdes en tres dimensiones: geografía, sector y tipos de clientes. Esto proporciona un impacto similar al de los mercados privados (financiación de pymes, particulares, etc.) en bonos líquidos de emisores de alta calidad.
Consideramos que el sector financiero europeo es una de las mejores oportunidades dentro de los mercados crediticios en 2026. Los fundamentales del sector son sólidos, con métricas de capital que alcanzan máximos históricos y sólidos beneficios derivados de la subida de los tipos. En un contexto de incertidumbre macroeconómica y geopolítica, el sector ofrece un buen refugio, por ejemplo, al no verse afectado directamente por los aranceles. En nuestra opinión, el sector podría absorber cualquier escenario potencial solo con los beneficios, sin perjudicar el exceso de capital.
Romain Miginiac es Portfolio Manager en Atlanticomnium, donde cogestiona las estrategias de oportunidades de crédito y bonos climáticos sostenibles para GAM Investments.