Rotación de activos financieros a activos sólidos y tangibles

Commodities: Outlook 2026

Diciembre de 2025 | Galena Asset Management

A medida que nos acercamos al último trimestre de 2025, reflexionamos sobre lo que ha sido otro año extraordinario.

Muchas de las dinámicas del mercado que han definido este año no fueron anticipadas. Con la llegada de una nueva administración a la Casa Blanca, anticipamos algunos movimientos impredecibles, pero algunos acontecimientos en el ámbito de las materias primas han sido verdaderamente históricos.

Durante 2025 se han manifestado algunas fuerzas subyacentes que son sintomáticas de una realidad que probablemente persistirá a medida que nos acercamos al final de este ciclo. Se ha inyectado una cantidad significativa de liquidez en el sistema. La entrada masiva de liquidez durante la pandemia no ha hecho más que acelerar una tendencia observada desde la crisis financiera mundial, que consiste básicamente en una intervención ilimitada («lo que sea necesario») de los bancos centrales para salvar y seguir inflando el sistema financiero. A diferencia de los rescates anteriores, en este ciclo los factores adversos han sido la combinación de la inflación residual y un entorno geopolítico complejo que está provocando que los países se replieguen en su propia realpolitik.

Esto es especialmente cierto en el caso de las economías desarrolladas, pero no tanto en el de los mercados emergentes, que continúan reforzando sus lazos económicos. El denominado «Sur Global» se expande y crece a ritmos que están creando una nueva realidad infravalorada. Por ejemplo, el comercio bilateral de bienes en dólares estadounidenses entre India y Brasil casi se ha duplicado en la última década. Con los acuerdos comerciales adecuados, podríamos ver cómo este intercambio podría alcanzar los 50 000 millones de dólares en 2030, frente a aproximadamente 14 000 millones de dólares en 2025.

Crecimiento demográfico y económico de los mercados emergentes

Mientras que las economías desarrolladas envejecen demográfica y económicamente, los mercados emergentes muestran la tendencia opuesta. La población de Vietnam ha crecido casi un 10 % en la última década, mientras que la de Japón ha disminuido un 3 %. Es probable que esta tendencia continúe, respaldando la demanda de materias primas. En el África subsahariana, el crecimiento en términos reales ha mejorado drásticamente, mientras que en las economías más maduras se ha ido debilitando. Esto se debe principalmente a la moderación de la inflación. El FMI y el Banco Mundial señalan que países como Namibia, Tanzania y Uganda entre otros registran cifras de inflación entre el 3 % y el 4 %.^1,2

El centro de gravedad del crecimiento económico se ha desplazado de las Azores a algún lugar del océano Índico en este siglo. Si se trazara una línea entre Nigeria y China, se abarcaría aproximadamente la mitad de la población mundial. Y lo que es más importante, el porcentaje de esa población que gana 10 000 dólares al año sigue creciendo. Ese es el punto óptimo para el gasto en energía, vivienda y bienes duraderos, todos ellos factores que respaldan firmemente la demanda de materias primas.

La verdadera fortaleza económica de los mercados emergentes también se refleja en su coste de financiación relativamente más bajo y en el sólido comportamiento de su divisa. Por el contrario, las economías desarrolladas ven cómo su deuda se dispara y su fortaleza económica disminuye, lo que obliga a los bancos centrales a intervenir para sostener los mercados financieros.

Esto genera la necesidad de orientar las inversiones hacia una estrategia de devaluación, lo que, en teoría, podría llevarnos de vuelta al sistema anterior a Bretton Woods. El reciente rally del oro, aunque posiblemente exagerado, es una señal clara de que la confianza de los mercados en las economías desarrolladas se está erosionando lentamente.

Creciente demanda de materias primas

Es probable que los mercados emergentes sigan «desacoplándose» en el nuevo año. Por lo tanto, a menos que se produzca una recesión mundial, la demanda de materias primas debería encontrar apoyo gracias a la fuerte demanda de los mercados emergentes. Extraer liquidez del sistema seguirá siendo un reto. Por lo tanto, a medida que nos acerquemos al final del ciclo y los bancos centrales alcancen sus niveles de tipos objetivo, es probable que la liquidez se desplace de los activos de riesgo a los bonos y, si la inflación persiste, cada vez más a las materias primas y los mercados emergentes. Hace una década, el ratio de precios del índice Russell 2000 y el índice Bloomberg Commodity Index (BCOM) era de 13; actualmente es de 23.³ En el caso del Euro Stoxx 50, el ratio pasó de 36 a 3.⁴

Es probable que, como ocurrió en la recesión de 2008, a medida que los mercados corrijan, veamos cómo estos ratios disminuyen a medida que los flujos se desplacen hacia activos más tangibles, como las materias primas. Además, podríamos esperar una caída del dólar estadounidense, lo que contribuiría a alimentar el repunte de las materias primas.

Confiamos en que el nuevo año traiga consigo una renovada demanda de materias primas, a medida que los inversores busquen diversificación, lo que probablemente impulse entradas en índices como el BCOM. Abordar la inversión en materias primas desde un enfoque diversificado, en lugar de apostar por materias primas individuales, debería garantizar una mejor rentabilidad ajustada al riesgo. Las materias primas son conocidas por su volatilidad y por registrar correcciones cuando la realidad de la oferta y la demanda física se impone. A modo de comparación, la volatilidad a 100 días del BCOM, en el momento de redactar este informe, es del 9,96 %, mientras que la del Russell 2000 es del 19 %.⁵

Para los inversores que buscan preservar el capital en un entorno de alta inflación, la estrategia más adecuada es asignar parte de la cartera a las materias primas y prepararse para el próximo ciclo. Aunque la renta variable sigue mostrando fortaleza, a medida que los activos se revalorizan, también aumenta la propensión al endeudamiento. La próxima corrección probablemente reduzca la liquidez del sistema y, para quienes permanezcan invertidos, comenzará una rotación, desplazando las inversiones de los activos financieros hacia activos sólidos y tangibles, como las materias primas.

GAM se ha asociado con Galena Asset Management (parte del Grupo Trafigura), para gestionar la estrategia de materias primas de GAM Investments.