Swiss Equity: Outlook 2026
Décembre 2025 | Thomas Funk
Pour les entreprises suisses, l'année écoulée a été difficile. Au début, l'espoir subsistait que l'économie américaine reprenne de la vigueur et que le secteur manufacturier, tiré par les États-Unis, sorte de la crise.
Il en a été autrement. Le jour dit de la « libération » a marqué le début d'un nouvel ordre mondial fragmenté, façonné par les conflits commerciaux et les droits de douane. Dans un tel contexte, les entreprises du monde entier sont devenues réticentes à investir, ce qui a visiblement ralenti la dynamique économique.
Le 1er août, jour de la fête nationale suisse, les entreprises suisses ont été confrontées à de nouvelles exigences tarifaires pouvant atteindre 39 % de la part des États-Unis, ce qui a constitué un fardeau supplémentaire qui s'est toutefois avéré gérable pour la plupart des groupes cotés en bourse. Au fil des décennies, les entreprises suisses ont mis en place des réseaux de production internationaux et ont appris qu'il était avantageux de fabriquer là où les produits sont vendus. L'expérience d'un franc fort les a contraintes à faire preuve de flexibilité et d'efficacité. Cette capacité d'adaptation porte aujourd'hui ses fruits.
La monnaie comme facteur déterminant
En 2025, le franc suisse s'est à nouveau apprécié, et de manière significative. À long terme, cette appréciation reflète globalement les écarts d'inflation avec les autres économies, mais cette année, elle est allée au-delà. L'inflation en Suisse étant déjà revenue à zéro, une nouvelle pression à la hausse sur le franc est apparue. Comme seule une petite partie des bénéfices des entreprises est générée au niveau national, la force de la monnaie a pesé lourdement sur les profits lorsqu'ils ont été convertis en francs suisses.
La dernière hausse du franc a été principalement due à la faiblesse du dollar américain, en particulier au cours du deuxième trimestre. Si les conditions de change se stabilisent en 2026, cet effet de base devrait s'estomper d'ici le milieu de l'année. Au cours des quatre dernières années, les fluctuations monétaires ont entraîné à plusieurs reprises des révisions à la baisse des bénéfices, une tendance qui influence désormais les valorisations sur l'ensemble du marché suisse des actions.
Évaluations et dynamique du marché
Les entreprises de qualité en expansion internationale ont généralement connu une compression notable de leurs valorisations, tandis que les entreprises plus axées sur le marché intérieur et moins dynamiques sont, dans certains cas, devenues plus chères. Cette divergence crée des opportunités pour la gestion active, mais les écarts de valorisation ne suffisent généralement pas à inverser les tendances du marché. Le tournant intervient lorsque la direction change : les valorisations amplifient alors le mouvement.
Pour l'année 2026, l'essentiel sera de mettre fin à la série de révisions négatives des bénéfices. La condition préalable à cela est une stabilisation du franc. En termes réels, la monnaie reste surévaluée, ce qui devrait accroître la pression sur la Banque nationale suisse pour qu'elle agisse. Tout assouplissement sur le front monétaire serait un catalyseur important pour une reprise du marché.
Climat d’investissement morose – mais des opportunités qui se dessinent
Le secteur manufacturier est en difficulté depuis des années : les ratios d'investissement sont faibles et les besoins de remplacement augmentent. Aux États-Unis comme en Europe, des programmes à grande échelle sont nécessaires dans les domaines des infrastructures et du logement. Dans le même temps, la pénurie de main-d'œuvre et la hausse des coûts salariaux stimulent la demande d'automatisation, tandis que les infrastructures énergétiques connaissent des changements structurels.
Une hausse des indices des directeurs d'achat dans le secteur manufacturier pourrait particulièrement profiter au segment des petites et moyennes capitalisations suisses.
Une hausse des indices des directeurs d'achat dans le secteur manufacturier pourrait particulièrement profiter au segment des petites et moyennes capitalisations suisses. Bon nombre de ces entreprises disposent de capacités de production immédiates, d'une forte capacité d'innovation en matière de produits et d'un pouvoir de fixation des prix, conditions idéales pour une croissance des bénéfices supérieure à la moyenne dès que la demande mondiale reprendra.
La force par la concentration et l'efficacité
Même dans un environnement mitigé, les entreprises suisses restent résilientes. Les stratégies visant à gagner des parts de marché et à améliorer l'efficacité continuent de créer de la valeur durable pour les actionnaires. Les entreprises suisses excellent depuis longtemps dans ces domaines. L'expérience de ces dernières années a encore renforcé leur concentration : haute efficacité, bilans solides et culture d'innovation cohérente.
Si le climat économique s'améliore en 2026, les bases d'une croissance des bénéfices supérieure à la moyenne seront en place. La combinaison d'un environnement plus favorable, d'une forte rentabilité et de valorisations attractives favoriserait les entreprises présentant un potentiel de croissance structurel.
Thomas Funk est directeur des investissements chez GAM Investments, où il investit dans des stratégies axées sur les petites et moyennes capitalisations suisses et les entreprises suisses durables.