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GAM Star Credit Opportunities

Fondi sotto la lente

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GAM Star Credit Opportunities ha l’obiettivo di produrre un flusso di reddito elevato e stabile investendo in obbligazioni di società di qualità, in particolare obbligazioni subordinate, per cogliere rendimenti più alti. Nonostante le difficili condizioni di mercato, la qualità di credito degli emittenti in portafoglio continua a essere ottima e il settore finanziario resta uno dei più solidi nei mercati del credito. Il team, che gestisce la strategia dal 1985 e vanta una lunga storia di successi in quest’asset class, è in grado di beneficiare degli investimenti lungo l’intera struttura del capitale di banche, assicurazioni e imprese.
Per ottenere rendimenti più alti ci concentriamo sul debito junior dei grandi emittenti che offrono un rendimento migliore rispetto al debito privilegiato.
Anthony Smouha Portfolio Manager, GAM Star Credit Opportunities

I NOSTRI PUNTI DI FORZA

UNA LUNGA STORIA DI SUCCESSI

Atlanticomnium vanta uno dei track record più lunghi, avendo gestito con successo la strategia dal 1985.

TEAM DI INVESTIMENTO ESPERTO

I gestori vantano un'esperienza pluridecennale negli investimenti, supportati da un team contraddistinto da una conoscenza approfondita dei mercati del debito e degli emittenti ed una consolidata esperienza nell'analisi del credito.

PORTAFOGLIO ESTREMAMENTE DIVERSIFICATO

Il fondo consente di investire in alcune delle migliori opportunità in termini di obbligazioni emesse da banche, compagnie di assicurazione e aziende.

STRUTTURA SEMPLICE

Il fondo è un organismo di investimento in valori mobiliari long-only, a negoziazione giornaliera, che offre classi di azioni sia a capitalizzazione che a distribuzione.

STABILITÀ DEL PORTAFOGLIO

Un approccio di investimento buy&hold a lungo termine, basato su opportunità di credito convincenti, una filosofia di investimento e una struttura strategica coerenti nel corso del tempo.

TEAM DI INVESTIMENTO

Il fondo è gestito da Atlanticomnium S.A., una società di gestione indipendente con sede a Ginevra e specializzata negli investimenti in credito sin dalla sua fondazione nel 1976. La società si occupa di gestione patrimoniale per il gruppo GAM dal 1985.

I gestori, Anthony Smouha, Gregoire Mivelaz, Patrick Smouha e Romain Miginiac vantano un'esperienza di investimento pluridecennale. La principale fonte di valore aggiunto per i portafogli è la capacità di selezione del credito bottom-up dei gestori e la loro familiarità con il debito junior.

Sono affiancati da un team di analisti e da solide competenze di negoziazione titoli, oltre che altre risorse interne.  Inoltre, i team di GAM dedicati al rischio conducono, in modo indipendente, controlli supplementari sui portafogli.

Concentrandosi sugli emittenti finanziari di alta qualità, i nostri titoli alle valutazioni attuali offrono rendimenti interessanti, mentre i fondamentali di credito restano molto robusti. Il settore finanziario è uno dei più solidi nell’ambito dei mercati del credito e, grazie a una situazione patrimoniale abbastanza robusta da integrare i prestiti delle banche centrali, può essere parte della soluzione della crisi in corso.
Anthony Smouha
CEO, Atlanticomnium SA
Gregoire Mivelaz
Fund Manager, Atlanticomnium SA
Patrick Smouha
Fund Manager, Atlanticomnium SA
Romain Miginiac
Fund Manager & Head of Research di Atlanticomnium SA

FILOSOFIA E PROCESSO

FILOSOFIA DI INVESTIMENTO

Il team ritiene di poter cogliere un rendimento interessante investendo in obbligazioni societarie, senza incorrere inutilmente nel rischio d’interesse o d’insolvenza. Investendo a livelli più bassi della struttura del capitale, dove è possibile incrementare il payoff se la società ha successo, significa andare oltre l’approccio di credito tradizionale e comprendere non solo l’affidabilità di credito di una società ma anche i suoi fondamentali. Il team crede che un’analisi di credito fondamentale mirata concentrata sulla qualità aziendale e sulla struttura del capitale delle società investment grade possa favorire un buon rendimento complessivo.

PROCESSO D’INVESTIMENTO

Il processo bottom-up si avvale di un’approfondita analisi del credito fondamentale per identificare gli emittenti più convincenti che presentano indicatori di credito robusti, interessanti per gli investitori obbligazionari. La ricerca cerca di contenere il rischio di perdita in linea con l’obiettivo di conservazione del capitale del team. Il team esegue un’analisi molto approfondita dei singoli titoli per individuare i più interessanti nell’ambito della struttura del capitale, tra l’altro esaminando il prospetto informativo, la struttura del capitale degli emittenti e il contesto normativo. La selezione e la definizione delle dimensioni delle posizioni puntano a conseguire un potenziale di reddito e di crescita del capitale, oltre che a gestire e contenere il rischio di interesse e di credito e il rischio di liquidità attraverso la diversificazione. L’ultima fase del processo comprende il controllo del rischio e il monitoraggio del portafoglio: il team di investimento monitora la qualità di credito degli emittenti, le allocazioni e i parametri di rischio del fondo, oltre che il rispetto delle norme UCITS, dei limiti stabiliti dal prospetto informativo del fondo e dei limiti interni del team.

1

SELEZIONE DEGLI EMITTENTI

  • Ricerca bottom-up e approfondita analisi del credito fondamentale
  • Identificazione degli emittenti con indicatori di credito robusti e una buona corporate governance
  • Processo di ricerca concentrato sul rischio di perdita
2

SELEZIONE DELLE OBBLIGAZIONI

  • Valutazione e comprensione della struttura del capitale
  • Analisi approfondita dei prospetti informativi
  • Valutazione del grado di interesse degli strumenti
3

COSTRUZIONE DEL PORTAFOGLIO

  • Selezione e definizione delle dimensioni delle emissioni in termini di contributo potenziale per:
    • Rischio di credito
    • Rischio di interesse
    • Rischio di liquidità
  • Diversificazione per struttura dello strumento, struttura del capitale e settore/sottosettore
 
4

CONTROLLO DEL RISCHIO E MONITORAGGIO DEL PORTAFOGLIO

  • Attento monitoraggio delle variazioni dei rating di credito, della liquidità, dei prezzi e delle posizioni relative
  • Massima attenzione alla liquidità durante l’intero processo
 

ATTUALI OPPORTUNITÀ DI MERCATO

PERCHÉ LE OBBLIGAZIONI?

Con i tassi d'interesse globali ampiamente considerati ai massimi, o molto vicini ai massimi, in seguito all'allentamento delle preoccupazioni per l'inflazione, le obbligazioni offrono agli investitori l'opportunità di ottenere livelli di rendimento molto interessanti.

Le normative rendono il settore finanziario più sicuro

La maggiore trasparenza e gli stress test periodici rendono il settore finanziario europeo uno dei più solidi in circolazione e, per gli obbligazionisti che investono nel debito subordinato, il rischio di solvibilità è ampiamente diminuito.

PERCHÉ IL DEBITO SUBORDINATO DEL SETTORE FINANZIARIO?

Gli investitori beneficiano della robusta qualità di credito di questi emittenti, oltre che del reddito decisamente più elevato.

IL RITORNO VERSO IL PULL TO PAR

Mentre il reddito è stabile, il prezzo di un’obbligazione oscilla. Eppure, nella misura in cui il rischio di insolvenza non aumenta, tende generalmente a convergere verso la pari. Pertanto, se il prezzo dell’obbligazione scende ma il rischio di insolvenza resta invariato, si genera un’opportunità di investimento interessante.

IL RISCHIO DI ESTENSIONE COME OPPORTUNITÀ DI ACQUISTO

Quando il prezzo delle obbligazioni perpetue rimborsabili viene fissato sulla base del valore perpetuo a causa della debolezza del mercato, esse tendono gradualmente a rivalutarsi alla successiva data di rimborso, non appena la situazione si stabilizza. Questo implica un potenziale per ottenere plusvalenze elevate.

OBBLIGAZIONI DI TIPO LEGACY

Mentre il prezzo delle obbligazioni è sceso, le norme applicabili non sono cambiate, questo significa che la free option in termini delle plusvalenze è aumentata poiché gli emittenti dovranno ritirare questi titoli.

I fondamentali sono i più solidi della storia recente

Coefficienti patrimoniali
Con un eccesso di capitale ai massimi storici, riteniamo che gli obbligazionisti non siano mai stati così al sicuro.

I prestiti non performanti sono bassi
Più di un decennio di de-risking ha portato a una radicale pulizia dei bilanci delle banche.

Liquidità
I coefficienti di liquidità medi delle banche europee sono di gran lunga superiori ai requisiti normativi.

PERCHÉ PRIVILEGIARE QUESTA ASSET CLASS?

RENDIMENTO REGOLARE

Attraverso un investimento in obbligazioni subordinate, gli investitori possono ricevere un reddito affidabile dalle società Investment Grade.

ORIENTAMENTO ALLA CONSERVAZIONE DEL CAPITALE

Le società Investment Grade raramente risultano insolventi, e questo vale per estensione anche per le loro obbligazioni. Gli investitori possono dunque avvantaggiarsi della robusta qualità del credito di tali emittenti.

BASSA SENSIBILITÀ AI TASSI DI INTERESSE

Ampia disponibilità di tipologie di obbligazioni differenti, per scadenza e cedola.

SETTORE FINANZIARIO PIÙ SICURO GRAZIE ALLA REGOLAMENTAZIONE

La maggiore trasparenza e gli stress test periodici rendono il settore finanziario europeo particolarmente solido, e il rischio di solvibilità è assai ridotto per gli obbligazionisti che investono in questi titoli di debito subordinato.

PRINCIPALI RISCHI

RISCHIO DI CREDITO / TITOLI DI DEBITO

Le obbligazioni possono subire significative oscillazioni di valore. Le obbligazioni sono esposte al rischio di credito e al rischio di tasso d'interesse.

RISCHIO DI CREDITO / TITOLI NON-INVESTMENT GRADE

I titoli non-investment grade, che generalmente corrispondono rendimenti superiori rispetto a quelli di qualità più elevata, sono esposti a maggiori rischi di mercato e di credito, con potenziali conseguenze negative per la performance del Fondo.

RISCHIO DI TASSO D'INTERESSE

Il rialzo o il ribasso dei tassi d'interesse provoca fluttuazioni del valore dei titoli a reddito fisso, il che potrebbe comportare la riduzione o l'aumento di valore di tali investimenti.

RISCHIO DI LIQUIDITÀ

Alcuni investimenti possono essere difficili da vendere rapidamente, il che può incidere sul valore del Fondo e, in condizioni di mercato estreme, sulla sua capacità di far fronte alle richieste di rimborso. 

RISCHIO DI CONCENTRAZIONE

La concentrazione di investimenti in un numero limitato di titoli e settori può comportare una maggiore volatilità rispetto all'investimento in fondi ampiamente diversificati.

CAPITALE A RISCHIO

Ogni strumento finanziario implica un elemento di rischio. Pertanto, il valore dell’investimento così come il rendimento dello stesso sono soggetti a variazioni e il valore iniziale dell’investimento non può essere garantito.

Active Thinking Video

Gregoire Mivelaz di Atlanti passa in rassegna i tre principali eventi del 3° trimestre che hanno inciso sul suo universo d’investimento: utili, date di rimborso delle obbligazioni e riapertura dei mercati primari. Secondo Mivelaz, considerato che ci troviamo alla fine di un ciclo di credito, la qualità del credito è importante per gli investitori. Sottolinea inoltre che le anomalie di prezzo sui mercati generano opportunità.

Questa è un’asset class che non dovrebbe produrre unicamente risultati in termini di reddito, ma che offre anche opportunità in termini di rivalutazione del prezzo.

APPROFONDIMENTI

Opinioni d'investimento
Il ritorno degli AT1 delle banche europee
20 marzo 2024

Un anno fa la crisi di Credit Suisse metteva in subbuglio il mercato delle obbligazioni bancarie europee. All’anniversario della crisi, Romain Miginiac di Atlanticomnium esamina le dinamiche e le prospettive future del mercato degli AT1.

Opinioni d'investimento
Gli utili del 4° trimestre delle banche europee dimostrano la forza del settore
27 febbraio 2024

I risultati impressionanti delle banche europee continuano a riflettere anni di rafforzamento dei bilanci, modifiche normative e la fine dell'era dei tassi d'interesse minimi.

Outlook 2024
Outlook 2024: Romain Miginiac (Subordinated Debt)
Dicembre 2023

Debito subordinato: evidente dislocazione tra fondamentali e valutazioni

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GAM Star Credit Opportunities è un comparto di GAM Star Fund p.l.c. , sede legale in Dockline, Mayor Street, IFSC, Dublin, D01 K8N7, Irlanda,società d’investimento a capitale variabile con struttura multicomparto e responsabilità separata tra i comparti.

Disclaimer: I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri così come di presenti o futuri trends. Le indicazioni possono essere basate su importi denominati in una valuta diversa dalla valuta del proprio paese di residenza e pertanto il rendimento potrà aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie. Capitale a rischio. Ogni strumento finanziario implica un elemento di rischio. Pertanto, il valore dell’investimento così come il rendimento dello stesso sono soggetti a variazioni e il valore iniziale dell’investimento non può essere garantito. Qualsiasi riferimento a un titolo non costituisce una raccomandazione di acquisto o vendita di quel titolo.

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