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GAM Star Continental European Equity

Fonds im Fokus

GAM Star Continental European Equity strebt attraktive risikoadjustierte Renditen auf Basis eines grossen, liquiden Universums europäischer (ohne britische) Aktien an. Unser European Equity Team unter Leitung von Niall Gallagher verwendet dazu einen aktiven, äusserst selektiven Ansatz. In seinem konzentrierten Portfolio sind vornehmlich so genannte „Wertschaffer“ zu finden – Unternehmen, deren Kapitalrendite höher ist als die Kapitalkosten.

Einführung in GAMs Star Continental European Equities Ansatz

Mehr als die Hälfte der Gewinne und Einnahmen europäischer Unternehmen stammen aus nicht-europäischen Ländern, da sie unmittelbaren Zugang zu wichtigen, langfristig strukturellen Trends haben
Niall Gallagher, Investment Director

Unser Ansatz

Flexibler risikobasierter Portfolioaufbau

Das Team setzt auf eine aktive Aktienauswahl und Portfoliosteuerung. Die Vorgehensweise ist darauf ausgerichtet, Faktorrisiken zu minimieren, um das aktienspezifische Risiko zu maximieren und damit eine angemessene Diversifikation zu erreichen, die die Vorteile seines einzigartigen Stock-Picking-Ansatzes beim Portfolioaufbau vollständig zur Geltung bringt.

Intensive Analysen auf der Einzeltitelebene

Um ein umfassendes Verständnis für die Unternehmen und die Branchendynamik zu gewinnen, trifft das Team Anlageentscheidungen nicht nur auf der Basis von CEO- und CFO-Aussagen, sondern berücksichtigt darüber hinaus Informationen von Zulieferern, Wettbewerbern, Kunden und Branchenkennern. Die Team-Beziehung zu einem führenden Expertennetzwerk ist eine wichtige Komponente der Research-Arbeit beim Aufbau dieser sehr detaillierten Kenntnisse und Einblicke.

Erfahrenes, hochkarätiges Team

Niall Gallagher verfügt über mehr als 25 Jahre Anlageerfahrung und hat von Citywire ein AA-Rating (Juni 2023, European Equity) für die rollierende risikobereinigte Dreijahresperformance erhalten. Er hat ein kompetentes Team mit umfassender Erfahrung in europäischen Aktien aufgebaut, das aus Christopher Sellers und Chris Legg besteht, die die Strategie unterstützen und mitverwalten.

ESG-Rahmen

Die Analysen des Teams umfassen ferner wichtige ESG-Risiken und -Chancen. Das Team hält eine Reihe bedeutender Engagements in Aktien, die direkt zur Kohlendioxidreduzierung in den Bereichen Stromerzeugung, Mobilität, Gebäude und Industriemaschinen beitragen.

Anlageteam

GAM Star Continental European Equity wird von Investment Director Niall Gallagher geleitet, der durch Investmentmanager unterstützt wird: Chris Legg und Christopher Sellers. Niall Gallagher trägt die Gesamtverantwortung für die Anlagestrategie, den Portfolioaufbau, das Research-Management und das Finanzsektor-Research. Er wurde in den Jahren 2018, 2020, 2021 und 2023 mit dem FE Alpha Manager ausgezeichnet. Ausserdem erhielt er 2020 eine Sauren-Goldmedaille für herausragende Leistungen und Erfahrungen.»

Das Team ist als eine fokussierte und flexible Gruppe von Investoren organisiert, die eine Kultur der engen Zusammenarbeit verbindet. Obwohl die Research-Aufgaben nach breiten Sektorspezialisierungen aufgeteilt sind, arbeiten die Teammitglieder wechselweise auch marktübergreifend. Dies macht das Team stärker und flexibler, treibt die Interaktion voran und ermöglicht den Wissenstransfer zu bestimmten Sektoren.

Das Team stützt sich auf seine langjährigen Beziehungen zu einem internationalen Netzwerk von Branchenexperten, Ökonomen und Analysten sowie auf seine zehnjährige Beziehung zum führenden Experten-Netzwerk-Unternehmen Thirdbridge. Dies verschafft dem Team die Möglichkeit, sich mit den Experten auszutauschen, die mit ihrer Research-Arbeit dazu beitragen, das Wissen über Unternehmen und industrielle Sektoren auszuweiten.

Unser Ziel ist es, aktienspezifische Risiken zu identifizieren und zu maximieren, die nicht durch Smart-Beta- oder Faktor-ETFs repliziert werden können. Unser Portfolioaufbau stützt sich auf unsere fundamentalen Analysen und ist darauf ausgelegt, das idiosynkratische Alpha zu maximieren.
Niall Gallagher, Investment Director.
Niall Gallagher
Investment Director
Christopher Sellers
Investment Manager
Chris Legg
Investment Manager

Anlagephilosophie und Anlageprozess

Anlagephilosophie

Die auf Dauer erfolgreichste Methode zur Erzielung überdurchschnittlicher Portfolioerträge besteht nach Ansicht des Teams darin, den Kumulationseffekt ertragsstarker Unternehmen zu nutzen, die ihr Kapital intelligent einsetzen. Das Team wählt Unternehmen aus, die eine Kapitalrendite über den Kapitalkosten erwirtschaften und die Kapitalallokation als wichtige Quelle der Wertschöpfung betrachten. Dies sind Unternehmen, die liquide Mittel in ihr Geschäft investieren, sofern sich Möglichkeiten für ertragssteigernde Investitionen bieten, andere Unternehmen übernehmen, wenn dies strategisch sinnvoll und finanziell lohnend erscheint (Kapitalrendite > Kapitalkosten) oder überschüssige Liquidität auf intelligente Weise in Form von Dividenden – oder Aktienrückkäufen, sobald der Aktienkurs unter dem inneren Wert liegt – an die Aktionäre zurückführen.

Anlageprozess

Der Anlageprozess des Teams verbindet eine Research-basierte Aktienauswahl, einen stringenten Portfolioaufbau und einen aktiven Stewardship-Ansatz mit aktienspezifischen ESG-Analysen, die (mittels quantitativer und qualitativer Analysen) sowohl vor als auch nach der Anlage durchgeführt werden. In einem ersten Schritt identifiziert das Team «Wertschöpfer». Hierzu schliesst es Unternehmen aus dem Anlageuniversum aus, deren Kapitalrendite über einen Konjunkturzyklus hinweg unter den Kapitalkosten liegt. Anschliessend werden eigene fundamentale Recherchen und Analysen durchgeführt, um die Werttreiber für jeden Geschäftsbereich zu verstehen und die Aussichten für die zukünftigen Gewinne zu beurteilen. Das Team führt jährlich über 300 Gespräche mit Unternehmen in ganz Europa. Seine langjährigen Beziehungen zu Ansprechpartnern in allen Marktbereichen, sein hervorragender Zugang zu Unternehmensleitungen und die intensive Nutzung von Expertennetzwerken verschaffen ihm Einblicke in die Strategie der Unternehmen, die Branchendynamik sowie die Ansichten von Wettbewerbern, Kunden und Zulieferern, die es ihm ermöglichen, potenzielle langfristige Wachstumschancen zu identifizieren. Das Team berücksichtigt darüber hinaus unterschiedliche Arten aktienspezifischer Risiken wie Disruptionsrisiken, regulatorische Risiken und Nachhaltigkeitsprobleme sowie Umweltgefahren (und -chancen), die für die langfristigen Kapitalkosten relevant sind, mit denen das Unternehmen potenziell konfrontiert wird. Das Portfolio wird nach einem «Bottom-up»-Verfahren aufgebaut. Dabei ist die Grösse der Positionen ausdrücklich darauf ausgelegt, das aktienspezifische Alpha zu maximieren (idealerweise über 50% des «Tracking Error»), die Faktorrisiken zu minimieren (10% des «Tracking Error») und übermässige Konzentrationen zu vermeiden. Keine einzelne Aktie und kein einzelner Faktor darf mehr als 10% zum «Tracking Error» beitragen. In der Regel weist der Fonds einen «Tracking Error» von 4% bis 6% pro Jahr und einen aktiven Anteil von über 80% auf. Das Team sieht es als seine Pflicht an, sich verantwortungsvoll für den Kapitalerhalt und die nachhaltige Wertschöpfung für die Kunden einzusetzen. Hierzu führt es regelmässig Überprüfungen auf der Portfolioebene durch, um ESG-Faktoren in Investmentrisiken festzustellen, sucht den engagierten Dialog mit Unternehmensleitungen, nimmt Stimmrechte aktiv wahr und trifft sich regelmässig mit Vertretern aller Unternehmen, in die es investiert hat oder die es für eine Anlage in Erwägung zieht.

1

Identifizierung von «Wertschöpfern»

  • Eingrenzung des Anlageuniversums durch Ausschluss von Unternehmen, die nicht zur «Wertschöpfungsphilosophie» des Teams passen.
  • Fokus auf wirtschaftliche Dynamiken der Branche, Bilanzen, Wettbewerbspositionen, Erfolgsbilanzen von Unternehmensleitungen und Disruptionspotenzial.
2

Intensive Analysen auf der Einzeltitelebene

  • Eigene fundamentale Analysen und detaillierte historische Finanzanalysen; absolute Aktienbewertung auf Basis der Cashflows.
  • Ausgiebige Nutzung von Expertennetzwerken und «Dritt-Meinungen», um detaillierte Kenntnisse über Unternehmen und Branchen zusammenzutragen.
3

Aktienspezifische Risiken

  • Eingehende Risikoanalysen von Unternehmen und Branchen.
  • Drei allgemeine Arten aktienspezifischer Risiken – finanziell, technologiebasiert und ESG.
4

Risikobasierter Portfolioaufbau

  • BARRA-Risikomodell (mit 47 individuellen Risikofaktoren) zur Optimierung des Risiko-Ertrags-Verhältnisses.
  • Detaillierte Analysen von Faktorengagements, Faktorvolatilitäten und Faktortrends.
5

Stewardship

  • Laufende Portfolioüberwachung und -steuerung.
  • Aktienspezifische ESG-Analysen vor und nach der Anlage mittels quantitativer und qualitativer Analyseverfahren.

Anlagegründe

Engagement in strukturellen Veränderungen

Ausgeprägte globale Trends wie der Aufstieg der asiatischen Mittelschicht, der Umstieg vom Offline- zum Online-Handel und die Kohlendioxidreduzierung wirken sich auf die weltweiten Märkte aus. Diese Trends untermauern und beeinflussen die ausgewählten Aktien im stark konzentrierten Portfolio des Teams.

Engagement in Schwellenländern

Ausgewählte europäische Unternehmen partizipieren am starken Wachstum der Schwellenländer, jedoch mit einer Corporate Governance und Kapitalkosten auf dem Niveau der Industrieländer. Mehr als 50% der Erträge börsennotierter europäischer Aktienunternehmen werden ausserhalb Europas erwirtschaftet. Die Schwellenländer tragen nahezu ebenso viel zu den Umsatzerlösen europäischer Unternehmen bei wie die Länder in Europa.

Weltweit führende Unternehmen

Europäische Aktien bieten ein einzigartiges Engagement in Unternehmen, die auf vielen Gebieten weltweit führend sind, wie Luxus, Technologie, Premiumspirituosen und -marken, ausgewählte Gesundheitsunternehmen sowie umweltfreundliche Technologien und «grüne» Vorreiter.

Nachhaltigkeit

Europäische Unternehmen ermöglichen eine kostengünstige Umsetzung weltweiter politische Ziele. Darüber ermöglichen sie den Anlegern über europäische Luxusgüterunternehmen am Thema «soziale Verantwortung» zu partizipieren, da diese Unternehmen zunehmend mit nachhaltigen Strategien und Partnerschaften auf das wachsende Bewusstsein der jüngeren Konsumenten für diese Thematik reagieren.

Wichtige rechtliche Hinweise

Währungsrisiko – Nicht auf die Basiswährung lautende Anteilsklasse

Nicht auf die Basiswährung lautende Anteilsklassen sind nicht unbedingt in der Basiswährung des Fonds abgesichert. Wechselkursänderungen wirken sich auf den Wert der Fondsanteile aus, die nicht auf die Basiswährung des Fonds lauten. Insofern Absicherungsstrategien angewandt werden, sind diese unter Umständen nicht vollumfassend wirksam.

Aktien

Anlagen in Aktien (ob direkt oder indirekt über Derivate) können erheblichen Wertschwankungen ausgesetzt sein.

Risikokapital

Alle Finanzinvestitionen beinhalten ein gewisses Risiko. Daher variieren der Wert der Anlage und die Erträge daraus, und der ursprüngliche Anlagebetrag kann nicht garantiert werden.

Five structural trends for Europe

We have seen strong performance from European banks this year; I think the world has finally woken up to the fact that the banks on five and a half times earnings, with dividend and buyback yields of 15% in some cases, is just the wrong valuation.
Niall Gallagher, Investment Director

Unser Denkansatz

Outlook 2024
Outlook 2024: Niall Gallagher (Europäische Aktien)
Dezember 2023

Europäische Aktien - Wir beurteilen die Aussichten für den europäischen Bankensektor nach wie vor positiv; die Marktbewertung der Aktien hat den nachhaltigen Charakter des Anstiegs der Erträge und der Eigenkapitalrendite infolge der Rückkehr zu positiven Zinssätzen nicht erkannt.

Active Thinking
Aktives Denken
27. September 2023

Niall Gallagher von GAM Investments erklärt, warum er der Meinung ist, dass sich Anleger auf ein neues globales Umfeld nach der Deflation einstellen müssen. Er zeigt auf, wie er die Chancen in der neuen Ära höherer Inflation und der schwierigen Energiewende nutzen will, und erläutert seine langfristig positive Einschätzung des Luxussektors.

Active Thinking
Active Thinking
07. Juni 2023

Auf dem jüngsten Active Thinking Forum von GAM Investments stellt David Dowsett die vier Schlüsselthemen vor, die er in der zweiten Jahreshälfte im Auge behalten wird. Niall Gallagher spricht über eine starke Gewinnsaison für europäische Aktien und teilt seine Gedanken zum europäischen Bankensektor.

Unser Denkansatz

Fonds

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Gam Star Continental European Equity ist ein Teilfonds von GAM Star Fund p.l.c., Geschäftssitz: Dockline, Mayor Street, IFSC, Dublin, D01 K8N7, Irland, einer Umbrella-Investmentgesellschaft.

Haftungsausschluss: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis für zukünftige Wertentwicklung bzw. aktuelle oder zukünftige Trends. Den Angaben könnten Zahlen zugrunde liegen, die in einer anderen Währung als der Ihres Wohnsitzlandes denominiert sind, daher kann der Ertrag infolge von Wechselkursschwankungen steigen oder sinken. Risikokapital. Alle Finanzinvestitionen beinhalten ein gewisses Risiko. Daher variieren der Wert der Anlage und die Erträge daraus, und der ursprüngliche Anlagebetrag kann nicht garantiert werden. Jede Bezugnahme auf ein Wertpapier stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar.

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