Sustainable Climate Bonds: Outlook 2026
Dicembre 2025 | Romain Miginiac
I clienti e gli investitori potrebbero chiedersi se stiamo assistendo a un'inversione di tendenza in termini di sostenibilità.
Il panorama politico, soprattutto negli Stati Uniti, è stato meno favorevole alla transizione globale. Le reazioni politiche negative sulla sostenibilità negli Stati Uniti hanno portato alla chiusura della Net Zero Banking Alliance (NZBA), a seguito dell'esodo delle principali banche statunitensi e di alcune banche europee. Inoltre, Wells Fargo ha abbandonato i suoi obiettivi di emissioni nette zero finanziate, diventando la prima grande banca statunitense a farlo.
Nonostante le difficoltà negli Stati Uniti, le banche europee rimangono fermamente impegnate nelle loro strategie di sostenibilità e hanno mantenuto gli obiettivi di finanziamento sostenibile e a zero emissioni nette. La regolamentazione rimane fortemente favorevole, poiché sia le banche dell'UE che quelle del Regno Unito sono sottoposte a un maggiore controllo in materia di gestione del rischio climatico, dove il mancato rispetto delle aspettative di vigilanza può comportare multe e/o requisiti patrimoniali più elevati.
Green non deve necessariamente significare rendimento inferiore.
L'emissione di green bond è rimasta vivace: circa 43 miliardi di dollari emessi dal settore dall'inizio dell'anno al terzo trimestre 2025, +30% su base annua e il secondo valore più alto degli ultimi cinque anni per lo stesso periodo. Ciò dimostra l'impegno delle istituzioni finanziarie dell'UE nei confronti della transizione, nonché il forte interesse degli investitori per i prodotti green.
Il verde non deve necessariamente equivalere a un rendimento inferiore; impatto e performance possono andare di pari passo. La performance della strategia è sostenuta dai rendimenti interessanti delle obbligazioni verdi senior e subordinate delle società finanziarie europee, che offrono un aumento del rendimento rispetto alle società non finanziarie. Come negli anni precedenti, nel 2025 abbiamo continuato a registrare una performance forte delle obbligazioni finanziarie con rating investment grade (IG) rispetto a quelle non finanziarie, che prevediamo continuerà dati i fondamentali solidi del settore e le valutazioni interessanti.
Il "greenium" (rinuncia al rendimento delle obbligazioni green rispetto a quelle non green) è molto limitato, pochi punti base. Inoltre, il greenium varia notevolmente a seconda dell'emittente, della struttura del capitale, della valuta, della durata, ecc. e può anche essere negativo. Pertanto, consideriamo il greenium come un fattore aggiuntivo nel nostro processo di selezione delle obbligazioni. L'impatto sulla performance a lungo termine dovrebbe essere irrilevante.
Per gli investitori alla ricerca di un impatto tangibile, le obbligazioni verdi del settore finanziario europeo rappresentano una proposta interessante. Nonostante le difficoltà negli Stati Uniti in materia di cambiamenti climatici, l'UE rimane pienamente impegnata nella sua strategia di decarbonizzazione, mentre i cambiamenti climatici rimangono un tema centrale per la Banca centrale europea (BCE) in qualità di autorità di vigilanza bancaria. Inoltre, il settore finanziario finanzia tipicamente la più ampia gamma di progetti all'interno dei mercati dei green bond in tre dimensioni: geografia, settore e stakeholder (tipi di clienti). Ciò fornisce un impatto simile a quello dei mercati privati (finanziamento di PMI, individui, ecc.) in obbligazioni liquide di emittenti di alta qualità.
Riteniamo che il settore finanziario europeo rappresenti una delle migliori opportunità nei mercati del credito nel 2026. I fondamentali del settore sono solidi, con indicatori patrimoniali ai massimi storici e forti venti favorevoli agli utili grazie all'aumento dei tassi. In un contesto di incertezza macroeconomica e geopolitica, il settore offre un buon rifugio, ad esempio senza alcun impatto diretto dai dazi. A nostro avviso, il settore potrebbe assorbire qualsiasi scenario potenziale solo attraverso gli utili, senza compromettere il capitale in eccesso.
Romain Miginiac è Portfolio Manager presso Atlanticomnium, dove co-gestisce le strategie Credit Opportunities e Sustainable Climate Bond per GAM Investments.