Más allá de SpaceX

4 de junio de 2026

• El entusiasmo por SpaceX ha revalorizado las acciones espaciales a nivel mundial, pero la mayoría de las acciones espaciales europeas siguen cotizando con descuento respecto a sus homólogos estadounidenses.
• Europa está realizando importantes inversiones en la «soberanía espacial» a través de programas de lanzamiento, satélites y comunicaciones como IRIS², la red de satélites de la UE¹.
• Empresas como Avio, Airbus, STMicroelectronics, Leonardo y Kongsberg, entre otras, ofrecen exposición al creciente sector espacial europeo.

El entusiasmo en torno a una posible salida a bolsa de SpaceX ha desencadenado una fiebre por todo lo relacionado con la economía espacial. El ETF VanEck Space Innovators ha subido un 97,3 % en lo que va de año², mientras que muchas empresas espaciales estadounidenses con pérdidas cotizan con valoraciones significativamente más altas. Y las empresas que cotizan en EE. UU. dominan los componentes del ETF, con solo cuatro empresas europeas (dando beneficios) - SES, Melrose, Eutelsat y Avio - que representan en conjunto el 11,5 % de los activos³.

¿En la plataforma de lanzamiento?

A excepción de STMicro, las acciones europeas relacionadas con el sector espacial aún no han igualado los niveles de rentabilidad del sector espacial mundial en lo que va de año.

Rentabilidad de las acciones, indexada a 100 a principios de 2026

Las acciones europeas también han comenzado a moverse recientemente. Las acciones de Avio, OHB, SES, Eutelsat y STMicroelectronics han superado a los mercados europeos en lo que va de año, a medida que los inversores empiezan a reconocer el valor estratégico de los activos espaciales.

No esperamos que Europa produzca la próxima SpaceX a corto plazo. Sin embargo, para nosotros, el entusiasmo en torno a la salida a bolsa de SpaceX pone de relieve el valor que vemos en muchas empresas expuestas a la misma temática, negocios que ya son rentables y que ofrecen interesantes perspectivas de crecimiento. Europa ha construido poco a poco un ecosistema espacial estratégico que abarca propulsores, satélites, semiconductores e infraestructura de comunicaciones, pero creemos que muchas de estas empresas siguen infravaloradas dentro de grupos industriales y de defensa más amplios.

Capacidad de lanzamiento soberana

Avio es uno de los ejemplos más claros del impulso europeo hacia la «soberanía espacial». El grupo italiano es el contratista principal del lanzador Vega y un proveedor clave dentro del programa Ariane a través de Arianespace, lo que lo convierte en un actor de importancia estratégica para el acceso independiente de Europa al espacio. La directiva se ha fijado como objetivo una cadencia mínima de tres lanzamientos de Vega C y cuatro de Ariane 6 al año.

La empresa ya tiene una fuerte presencia en el sector de lanzamientos europeo. En el ejercicio fiscal 2025, Avio generó 358,9 millones de euros en sistemas de lanzamiento y otros 81,7 millones de euros en propulsión espacial, gran parte de los cuales estaban vinculados a la producción de motores para el Ariane 6. En conjunto, las actividades relacionadas con los lanzamientos representaron más del 80 %⁴ de los ingresos del grupo.

A pesar de este posicionamiento estratégico, Avio cotiza a aproximadamente 2,6 veces el EV/sales* para 2027, muy por debajo de muchas empresas espaciales cotizadas en EE. UU., como Rocket Lab, que cotiza a un múltiplo estratosférico de 70,4 veces* y es el principal componente del ETF de VanEck. Avio también se está beneficiando del aumento de la demanda en el sector defensa a través de su negocio de motores de cohetes de combustible sólido, suministrando a MBDA a medida que los gobiernos europeos reconstruyen sus arsenales de misiles, mientras que los acuerdos con Raytheon y Lockheed Martin proporcionan una exposición adicional al creciente gasto en defensa de EE. UU.

Airbus, Leonardo y Thales: construyendo un líder espacial europeo

Varios grupos aeroespaciales y de defensa europeos también cuentan con negocios espaciales sustanciales, aunque, en nuestra opinión, infravalorados. Airbus Defence & Space fabrica satélites militares, cargas útiles⁵ y sistemas de comunicaciones soberanos, mientras que Leonardo y Thales ofrecen capacidades en fabricación de satélites, observación de la Tierra, navegación y comunicaciones seguras a través de Thales Alenia Space y Telespazio.

Kongsberg, la empresa noruega de defensa, tiene una presencia significativa en la fabricación de satélites, la infraestructura de estaciones terrestres y los sistemas de vigilancia.

Es importante destacar que Airbus, Leonardo y Thales han acordado fusionar sus operaciones espaciales para crear un líder espacial europeo con unos ingresos anuales de alrededor de 6.500 millones de euros⁶, tal y como comentamos en nuestro artículo «Construyendo un Líder Espacial Paneuropeo»  el pasado mes de octubre. La propuesta pone de relieve el creciente interés de Europa por la independencia estratégica en el espacio.

Semiconductores analógicos y satélites LEO

Uno de los beneficiarios menos evidentes del crecimiento de las redes de satélites en órbita terrestre baja (LEO) es STMicroelectronics. Las redes LEO modernas, como Starlink de SpaceX, requieren chips analógicos, de radiofrecuencia y de gestión de energía altamente especializados, capaces de gestionar la transmisión de señales, el direccionamiento del haz, la conectividad y la eficiencia energética tanto en los satélites como en los terminales de los usuarios. STMicroelectronics se ha convertido en un proveedor clave de Starlink, proporcionando soluciones de semiconductores a medida utilizadas en satélites, puertas de enlace y terminales de usuario. La directiva reveló recientemente que los ingresos procedentes de los programas LEO han pasado de aproximadamente 175 millones USD en 2021 a unos 600 millones USD en 2025, y se espera que se acerquen a los 1000 millones de USD en 2026.⁷

Capacidad espacial de Europa

SES y Eutelsat suelen considerarse operadores tradicionales amenazados por Starlink. Si bien estamos de acuerdo en que estos operadores se encuentran en desventaja estructural frente a Starlink, en nuestra opinión, los operadores de satélites europeos están cobrando cada vez más importancia para las ambiciones de Europa en materia de comunicación soberana, especialmente en los ámbitos gubernamental y de defensa, a través de sus satélites de órbita terrestre media (MEO) y de órbita terrestre geoestacionaria (GEO) (un área a la que SpaceX aún no se ha centrado).

En la órbita terrestre baja (LEO), la participación de Eutelsat en OneWeb proporciona a Europa una capacidad LEO ya existente, mientras que se espera que ambas empresas desempeñen un papel importante en el programa IRIS².

La alemana OHB también ofrece exposición directa al gasto espacial europeo a través de la fabricación de satélites y los programas espaciales institucionales.

Es poco probable que ni SES ni Eutelsat supongan un desafío comercial para SpaceX, pero a medida que los gobiernos dan mayor importancia a la resiliencia de las comunicaciones y a la autonomía tecnológica, creemos que estas empresas se pueden considerar cada vez más como activos de infraestructura estratégica en lugar de como empresas de telecomunicaciones tradicionales.

Tom O’Hara, David Barker y Jamie Ross gestionan las estrategias de renta variable europea en GAM Investments. Puede encontrar más información sobre el equipo aquí.