El nuevo orden energético

Las cestas temáticas son una parte importante de los modelos de gestión de riesgos; los nuevos temas pueden cambiar rápidamente la relación entre acciones y sectores, algo que los modelos tradicionales de riesgo multifactorial tardan en reflejar.

14 de abril

Para los inversores, comprender las exposiciones temáticas en tiempo real permite tener una visión más clara de la estructura y el comportamiento de la cartera. Las cestas temáticas constituyen un elemento importante de nuestra forma de abordar el riesgo de la cartera. En particular, creemos que desempeñan un papel como herramienta adicional para señalar cuándo los temas emergentes comienzan a alterar las relaciones entre las acciones y los sectores, patrones que los modelos tradicionales de riesgo multifactorial pueden tardar en reflejar.

• El mes pasado publicamos nuestra opinión sobre las empresas de servicios para yacimientos petrolíferos (OFS), un sector al que, según argumentamos, el mercado podría atribuir un valor aún mayor a largo plazo tras los acontecimientos en Oriente Medio, que han servido para recordar la importancia de la soberanía energética.


• Ahora estamos viendo Cestas Temáticas de nueva creación que reflejan este «Nuevo Orden Energético», en el que las empresas de combustibles fósiles y de energías renovables se convierten en inesperadas aliadas. El mercado está adoptando una postura cada vez más agnóstica respecto a la fuente de suministro energético en una era multipolar de poder duro. En nuestra opinión, esto también implica una evolución diferente de los precios de las acciones entre los sectores en comparación con su histórico.


• Creemos firmemente en los temas que incluyen los servicios para yacimientos petrolíferos (OFS) frente a los índices de referencia bursátiles europeos más amplios. Los inversores deben ser conscientes de las implicaciones que conlleva un posicionamiento cada vez más consensuado en sectores como el de los servicios para yacimientos petrolíferos, pero seguimos viendo una propuesta de valor atractiva para un sector tan fundamental y basado en activos tangibles.

La semana pasada detectamos una nueva cesta de Bank of America denominada «New Energy Order», que coincide con nuestras opiniones sobre la soberanía energética publicadas el mes pasado en nuestro blog sobre las empresas de servicios para yacimientos petrolíferos. Curiosamente, estas empresas no habían estado bien representadas en las carteras de temas similares relacionados con «activos reales», como «Hard Assets, Low Obsolescence» (HALO), «AI Facilitators», etc. Por lo tanto, cabe destacar que ahora se están incorporando al universo de las cestas temáticas. Es cierto que esto suele aumentar la probabilidad de volatilidad debido al posicionamiento consensuado, pero creemos que existe una clara distinción entre la volatilidad y el verdadero «riesgo» para el valor intrínseco. Las acciones bien posicionadas pueden seguir siendo una buena opción de inversión cuando la convicción fundamental es sólida, aunque ello conlleve una mayor volatilidad durante episodios de mercado de apetito o aversión al riesgo. (Profundizaremos en este tema en una futura entrada del blog).

La cesta «New Energy Order», por sectores, se compone de un 45 % de energía, un 41 % de servicios públicos y un 14 % de bienes de capital¹. Dentro de esta, solo los servicios para yacimientos petrolíferos representan casi una cuarta parte de la cesta.

La cesta europea «New Energy Order» de Bank of America

Más allá del «verde contra negro»: por qué las energías renovables y los combustibles fósiles son ahora aliados por conveniencia

El mundo ha dejado atrás definitivamente la narrativa de principios de la década según la cual «las energías renovables son buenas y el petróleo es malo». La cesta es una muestra de una nueva actitud de «lo que sea necesario» en materia de suministro energético. Para nosotros, resulta alentador ver una validación temática tras nuestra convicción inicial, pero esto no debe dar lugar a complacencia, especialmente teniendo en cuenta las implicaciones de volatilidad derivadas de unas acciones cada vez más concurridas. Tal y como señalamos en marzo, las acciones de servicios para yacimientos petrolíferos cotizan actualmente con un descuento respecto al mercado europeo, lo que implica un mayor potencial de crecimiento de beneficios. De hecho, el PER medio a 12 meses forward de consenso de la cesta «New Energy Order» es de casi 20 veces, mientras que el del sector de servicios para yacimientos petrolíferos es inferior a 15 veces*.

También asistimos al lanzamiento de una cesta temática similar pero más amplia por parte de BofA denominada «Defensa, Energía, Infraestructuras y Seguridad», compuesta por un 57 % de bienes de capital, un 18 % de energía (compuesta íntegramente por servicios para yacimientos petrolíferos), un 17 % de servicios públicos*, además de algunas empresas tecnológicas. El PER medio a 12 meses previsto por consenso es de 27 veces, superior al PER de «New Energy Order», debido a la presencia de empresas de defensa a las que se han atribuido valores finales mucho más elevados tras los acontecimientos de los últimos años. Los servicios para yacimientos petrolíferos y los servicios públicos son las acciones más baratas de esta cesta concentrada de Hard Assets. Al igual que con el «Nuevo orden energético», mantenemos una elevada convicción en el tema «Defensa, infraestructuras energéticas y seguridad».

La cesta europea «Defensa, Energía, Infraestructuras y Seguridad» de Bank of America

Tom O’Hara, Jamie Ross y David Barker gestionan estrategias de renta variable europea en GAM Investments. Puede encontrar más información sobre el equipo aquí.