Servicios petroleros y conflicto en Oriente Medio

12 de marzo de 2026

• El ciclo alcista es real, la cartera de pedidos es sólida y la geopolítica ha reforzado los argumentos a favor de la inversión
• Las acciones de los servicios petroleros son más baratas que la media del mercado europeo, con potencial para un crecimiento mayor y más duradero

El contexto ya es bien conocido: según varias estimaciones del sector recopiladas por Morgan Stanley, el gasto de capital (CapEx) mundial en petróleo y gas se ha recuperado hasta un 60 % desde sus mínimos de 2020 y se espera que se mantenga fuerte.¹ Estiman que las tasas internas de retorno (TIR) sigan situándose cómodamente en torno al 20 %, a pesar de la inflación de los costes.² El ciclo se refleja en las carteras de pedidos y en los resultados, y la reciente temporada de resultados subraya esta tendencia. En medio de una incertidumbre geopolítica, hay indicios de que la seguridad energética está empezando a prevalecer sobre la transición energética.

Los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán han sacudido temporalmente las acciones, lo que es lógico para la logística a corto plazo, pero lo más importante es el panorama general: cada crisis geopolítica de este tipo parece agudizar la mente de los ministros de Energía de Europa, Japón y Corea sobre la necesidad de asegurar el suministro soberano. Eso significa más capacidad de gas natural licuado (GNL), más desarrollo en aguas profundas y más sustitución de gasoductos. En otras palabras, este contexto apunta sin duda a más trabajo para las empresas de servicios petroleros, entre las que se encuentran nombres como Saipem y SBM Offshore. Según los datos consensuados de Bloomberg, ambas acciones cotizan con rendimientos de flujo de caja libre de dos dígitos, lo que creemos que es un sólido fundamento. Si el mercado recupera la confianza en la fortaleza y la duración del ciclo, podría haber margen para un riesgo al alza en las estimaciones de pedidos, beneficios y flujo de caja, con posibilidad de revalorización.

Gráfico 1: Rendimientos del flujo de caja libre – Servicios para yacimientos petrolíferos

Lo que dicen los equipos directivos a lo largo de la cadena de valor

Seleccionamos las principales declaraciones de los equipos directivos en la reciente temporada de presentación de resultados.³ Abarcan toda la cadena de valor:

• Perforación y construcción de pozos: los tubos de acero y las conexiones de alta calidad que se utilizan en los pozos (Vallourec, Tenaris)


• Sistemas de producción submarinos: árboles, colectores y umbilicales⁴ que se sitúan en el lecho marino y conectan el yacimiento con la superficie (TechnipFMC)


• Instalación submarina y en alta mar: buques de carga pesada y construcción marina que colocan tuberías, instalan plataformas y conectan la infraestructura submarina (Saipem, Subsea 7)


• Producción flotante: FPSO⁵ que se sitúan sobre yacimientos en aguas profundas y procesan y almacenan el petróleo antes de su descarga (SBM Offshore)


• Mantenimiento y sustitución de infraestructuras envejecidas: prolongación de la vida útil, mejora de las cubiertas de las plataformas y sustitución de tuberías en yacimientos construidos en los años 70 y 80 (Saipem)


• Licuefacción de GNL y procesamiento de gas en tierra: las gigantescas plantas que convierten el gas natural en GNL exportable (Technip Energies, Maire)


• Tecnología de transporte de GNL: los sistemas de membranas patentados que se encuentran en prácticamente todos los buques metaneros y que mantienen la carga a -162 °C (GTT⁶)

SBM Offshore

«Entramos en 2026 con disciplina e impulso... las perspectivas del mercado siguen siendo muy positivas... estamos bien posicionados en un mercado de aguas profundas fuerte y, con capacidad adicional, estamos listos para aumentar nuestra cuota de mercado».

«A medida que el suministro de los yacimientos existentes disminuye naturalmente con el tiempo, se necesitarán nuevos desarrollos y, en especial, FPSO en aguas profundas para cubrir la brecha entre la oferta y la demanda... Se espera que, durante el resto de esta década, el 35 % de la nueva producción de petróleo provenga de desarrollos en aguas profundas».

Saipem

«Los trabajos que estamos recibiendo no están relacionados con el desarrollo de nuevos yacimientos, sino básicamente con lo que yo denomino mantenimiento de la producción de los yacimientos existentes, lo que genera una demanda constante».

«Muchos de los trabajos que nos adjudican son la sustitución de tuberías antiguas, la sustitución de plataformas antiguas, cubiertas antiguas, la mejora de cubiertas... Todas esas instalaciones se desarrollaron básicamente a partir de los años 70 y ahora están envejeciendo y necesitan mantenimiento y, en ocasiones, una sustitución completa. Ahí es donde vemos una demanda constante en Oriente Medio».

«Las perspectivas a medio plazo siguen siendo muy buenas. Las empresas petroleras nacionales, especialmente en Oriente Medio, están mucho menos sujetas en sus decisiones de inversión a la volatilidad del precio de las materias primas. Y ahora también vemos cómo vuelven las empresas petroleras internacionales, que habían pospuesto sus decisiones finales de inversión de 2025 a 2026. Las perspectivas son realmente prometedoras».

«Nuestros buques de construcción están completamente reservados para 2026 y estamos aumentando constantemente el nivel de utilización para los años siguientes».

Technip Energies

«El ciclo de inversión en gas y GNL continuará hasta bien entrada la próxima década, y el foco pasará de las preocupaciones por el exceso de oferta a los riesgos de una futura escasez. Nos encontramos en un periodo de demanda estructural sostenida de nuestras capacidades».

«El gas natural desempeña un papel indispensable en este sentido. Sin gas, no hay estabilidad en la red, y sin estabilidad en la red, no hay expansión de las energías renovables».

«Prevemos alcanzar nuestro mayor volumen de pedidos anuales en 2026... Estamos seguros de que 2026 establecerá nuevos máximos, con un potencial de alcanzar los 24 000 millones de euros en cartera. Este hito nos proporcionará una de las carteras de proyectos más emocionantes de nuestra historia».

GTT

«Por razones geográficas y geopolíticas —razones geopolíticas realmente claves—, veremos cada vez menos gasoductos y cada vez más licuefacción, para proporcionar una mayor flexibilidad y seguridad de suministro a los consumidores».

Vallourec

«Los costes de perforación y pozos representan hasta el 80 % del coste total [geotérmico]; las importantes mejoras en la velocidad de perforación están mejorando drásticamente la rentabilidad de los proyectos... Ya estamos experimentando un aumento significativo en nuestras reservas geotérmicas».

Subsea 7

«Nuestra cartera de pedidos para 2026 está bastante clara, la de 2027 se está cubriendo muy bien y actualmente estamos licitando varios proyectos para 2028 y algunos incluso para 2029. Las conversaciones que mantenemos con nuestros clientes giran en torno a cómo acceder a los facilitadores globales en 2028 y 2029».

TechnipFMC

«Hay múltiples nuevas fronteras que se están considerando para el desarrollo de nuevos proyectos, más que en cualquier otro momento que yo recuerde... lo que refuerza nuestra confianza en la fortaleza continuada de la actividad offshore hasta el final de la década y más allá».

«Esperamos que una mayor parte del gasto de capital se traslade a la costa, donde los yacimientos son prolíficos, de alta calidad y accesibles para muchos operadores, con una economía de proyectos atractiva que sigue mejorando... Nuestra lista de oportunidades submarinas destaca ahora aproximadamente 29 000 millones de dólares en oportunidades, el nivel más alto jamás registrado».

Tenaris

«Cuando analizamos la estimación de inversión en aguas profundas para 2027 y 2028, las cifras muestran niveles de inversión en el rango de los 120 000 millones de dólares en 2028, casi tres veces más que algunos de los años más bajos de los últimos dos o tres años. A largo plazo, parece muy prometedor».

Maire

«La confrontación geoeconómica se encuentra hoy en su nivel más alto en décadas, y las agendas energéticas se definen cada vez más a nivel regional y nacional... La seguridad energética y la política industrial son factores clave. El gas seguirá siendo el pilar de la energía en el futuro».

Tom O’Hara, Jamie Ross y David Barker gestionan las estrategias de renta variable europea en GAM Investments. Puede encontrar más información sobre el equipo aquí.