Securitised Income: Outlook 2026
Dezember 2025 | Chien Chung Chen
Eine Frage, die Investoren beschäftigt, ist die mögliche Abschwächung des US-Konsums und die Auswirkungen auf hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS).
Zwar sehen wir Anzeichen für eine Abschwächung auf den Arbeitsmärkten sowie bei den Zahlungsausfällen, doch sollte dabei berücksichtigt werden, dass diese Werte nach Covid aufgrund fiskalischer Anreize und der Verfügbarkeit von Hilfsprogrammen wie Stundungen künstlich niedrig waren. Wir sehen die Auswirkungen auf schwächere Kreditnehmer, wie z. B. Subprime-Autokredite, und kaum bis gar keine Auswirkungen auf Sektoren wie Wohnbauhypotheken.
Hausbesitzer sind in der Regel stärkere Kreditnehmer, und wir haben keine nennenswerte Verschlechterung der Hypothekarkredite festgestellt, da die Zwangsvollstreckungen von Hypotheken nach wie vor auf einem Mehrjahrestief liegen. Angesichts des Anstiegs der Immobilienwerte und der Aktienmärkte, der zu einem Allzeithoch des Vermögens privater Haushalte geführt hat, ist dies nicht überraschend.
Obwohl wir bislang noch keine Schwäche bei Wohnbauhypotheken feststellen konnten, sind wir der Ansicht, dass MBS gut für eine mögliche Verschlechterung der makroökonomischen Bedingungen positioniert sind, insbesondere da der Grossteil unseres Portfolios in bewährte Hypotheken investiert ist, die eine erhebliche Wertsteigerung der Immobilien erfahren haben, was zu niedrigen Beleihungsquoten bei den Hypotheken geführt hat.
Das Jahr 2025 war von geopolitischen Risiken geprägt
Rückblickend auf das Jahr 2025 sind wir der Meinung, dass die geopolitischen Risiken höher waren, als die meisten Investoren erwartet hatten. Von globalen Handelskriegen bis hin zu tatsächlichen Kriegen gab es zahlreiche Ereignisse, die sich auf die Finanzmärkte auswirkten. Wir gehen nicht davon aus, dass die marktbewegenden Ereignisse nachlassen werden, da die globalen Spannungen weiterhin hoch sind.
Für das Jahr 2026 streben wir den Aufbau eines robusten Portfolios mit attraktiven Renditen an, das den erhöhten Ereignisrisiken im aktuellen Umfeld standhalten wird. Wir glauben, dass die zugrunde liegenden Cashflows der von uns gehaltenen Wertpapiere nicht stark von exogenen Ereignissen beeinflusst werden.
Die Kreditspreads befinden sich zum Jahreswechsel eher am unteren Ende der Bandbreite
Die Kreditspreads, insbesondere bei US-Unternehmensanleihen, befinden sich derzeit am unteren Ende der historischen Bandbreite. Bei US-Wohnimmobilien-MBS (RMBS) sind die Spreads immer noch grösser als vor der Ankündigung der Zölle im April. Insbesondere die bewährten Non-Agency-RMBS, die den Grossteil unserer Strategie ausmachen, erscheinen attraktiv.
Angesichts des attraktiven relativen Werts von US-RMBS gegenüber anderen Kreditsektoren sehen wir ein höheres Potenzial für eine Einengung der Spreads bei den von uns gehaltenen Wertpapieren im Jahr 2026, wodurch sich das Renditepotenzial aufgrund von Kapitalgewinnen zusätzlich zur aktuellen Rendite erhöht.
Chien-Chung Chen ist Investment Director im Securitised-Income-Team bei GAM Investments.