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Global Rates – Adrian Owens

In quest’aggiornamento Adrian Owens riflette sulla risalita dei rendimenti obbligazionari, sull’importanza della gestione del rischio al fine di contenere gli shock esterni, e sulle opportunità generate dagli interventi delle banche centrali.

Quali eventi hanno avuto le maggiori ripercussioni sull’asset class che segue, e in che termini?

L’evento più rilevante è stata la risalita dei rendimenti obbligazionari, in particolare dei rendimenti reali. Oggi i rendimenti reali sono saliti fino al 2,5% circa, a seconda del mercato. Ciò si riflette sulle asset class in generale, e credo che continuerà a produrre qualche effetto. Questa è la considerazione principale. Certamente l’inflazione è un fattore molto importante, ma in questo momento è maggiormente in linea con le aspettative. Almeno per il momento, passa un po’ in secondo piano.

Cosa può offrire quest’asset class nel contesto attuale?

La nostra asset class ci dà grande libertà di movimento, anche grazie al fatto che possiamo assumere una posizione al ribasso sui tassi di interesse. In generale ci aspetta un periodo difficile per quanto concerne il rendimento del capitale, soprattutto per via della risalita dei rendimenti reali a cui stiamo assistendo. Credo sia estremamente importante, da un punto di vista della gestione del rischio, il modo in cui vengono strutturate le operazioni. Nella nostra asset class possiamo assumere una posizione al rialzo in un mercato e al ribasso in un altro. Ciò contribuisce a contenere parte dei rischi, certamente quelli che dipendono da shock esterni. Questo sarà un fattore particolarmente importante. Nonostante le problematiche che caratterizzano i mercati, non solo la risalita dei rendimenti, ma anche i rischi geopolitici, la volatilità è rimasta abbastanza contenuta. Come investitori dobbiamo tenere ben presenti i rischi di un potenziale aumento della volatilità nei prossimi mesi. E naturalmente dobbiamo ricordarci che la stretta quantitativa prosegue. Nessuno di questi fattori è particolarmente positivo per i mercati in generale, né per le asset class tradizionali.

Quali sono le previsioni a breve e medio termine?

Nei prossimi mesi credo che la risalita dei rendimenti reali sarà fondamentale per le decisioni degli investitori. Perché le banche centrali stanno intervenendo ancora, e la funzione di reazione di diversi istituti è abbastanza diversa. Ciò apre delle opportunità. Se pensiamo a un paio di anni fa, gli occhi erano puntati sull’inflazione e ciò determinava l’andamento dei prezzi. L’anno scorso l’attenzione si è spostata sulla stretta monetaria. Quest’anno lo scenario è più eterogeneo. In generale, se vogliamo identificare un tema rilevante, i tassi saliranno e resteranno più alti più a lungo di quanto molti si aspettavano. Dunque i mercati ora scontano tassi terminali molto più elevati. La situazione probabilmente non cambierà molto nel resto dell’anno. Comunque, lo scenario è più eterogeneo, nel senso che la stretta piuttosto consistente sta cominciando a produrre i suoi frutti e iniziamo ad avvertirli. Intravedo uno scenario in cui bisogna essere un po’ più tattici, in cui gli investitori si concentrano sull’inflazione persistente ma poi vedono che la politica monetaria sta funzionando, gli indicatori di tendenza mostrano segnali di rallentamento, e forse le previsioni sui tassi si fanno un po’ più ottimiste. Credo che sarà necessario agire in modo tattico.

C’è un grafico che state monitorando in particolare in questo periodo?

Ce ne sono sempre molti. In passato ho citato l’importanza del mercato del lavoro negli Stati Uniti e delle richieste di disoccupazione. Per il momento credo invece che i rendimenti reali siano importanti per via delle ripercussioni che possono avere non solo sui mercati obbligazionari ma, più in generale, sulle asset class.

Avvertenze e informazioni importanti
Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo puramente informativo e non costituiscono una consulenza di investimento. Le opinioni e le valutazioni contenute nel presente documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell'attuale contesto economico. Non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nel presente documento. Le performance passate non sono un indicatore delle tendenze attuali o future. Gli strumenti finanziari citati sono forniti a scopo puramente illustrativo e non devono essere considerati come un'offerta diretta, una raccomandazione di investimento o una consulenza di investimento o un invito a investire in qualsiasi prodotto o strategia di GAM. I titoli elencati sono stati selezionati dall'universo dei titoli coperti dai gestori di portafoglio per aiutare il lettore a comprendere meglio i temi presentati. I titoli inclusi non sono necessariamente detenuti da alcun portafoglio né rappresentano alcuna raccomandazione da parte dei gestori di portafoglio.

Non si garantisce né si dichiara che gli obiettivi di investimento saranno raggiunti. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare. I risultati passati non sono necessariamente indicativi di quelli futuri. Gli investitori potrebbero perdere una parte o la totalità dei loro investimenti.

I riferimenti a indici e benchmark sono illustrazioni ipotetiche di rendimenti aggregati e non riflettono la performance di alcun investimento reale. Gli investitori non possono investire in indici che non riflettano la deduzione delle commissioni del gestore degli investimenti o di altre commissioni. Tali indici sono forniti solo a scopo illustrativo. Gli indici non sono gestiti e non comportano commissioni di gestione, costi di transazione o altre spese associate a una strategia di investimento. Pertanto, i confronti con gli indici hanno dei limiti. Non è possibile garantire che un portafoglio corrisponda o superi un particolare indice o benchmark.

La presente presentazione contiene dichiarazioni previsionali relative agli obiettivi, alle opportunità e alla performance futura del mercato statunitense in generale. Le dichiarazioni previsionali possono essere identificate dall'uso di parole come "credere", "aspettarsi", "anticipare", "dovrebbe", "pianificato", "stimato", "potenziale" e altri termini simili. Esempi di dichiarazioni previsionali sono, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le stime relative alle condizioni finanziarie, ai risultati delle operazioni e al successo o meno di una particolare strategia di investimento. Tutte sono soggette a vari fattori, tra cui, a titolo esemplificativo, le condizioni economiche generali e locali, l'evoluzione dei livelli di concorrenza all'interno di determinati settori e mercati, le variazioni dei tassi d'interesse, le modifiche legislative o regolamentari e altri fattori economici, competitivi, governativi, normativi e tecnologici che influenzano le operazioni di un portafoglio e che potrebbero far sì che i risultati effettivi differiscano materialmente dai risultati previsti. Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire da quelli previsti. Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli riflessi o contemplati in tali dichiarazioni previsionali. Si invitano i potenziali investitori a non fare eccessivo affidamento su qualsiasi dichiarazione o esempio di previsione. Nessuno di GAM, né delle sue affiliate o dei suoi principali, né di qualsiasi altra persona fisica o giuridica si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali a seguito di nuove informazioni, eventi successivi o qualsiasi altra circostanza. Tutte le dichiarazioni contenute nel presente documento si riferiscono esclusivamente alla data in cui sono state rilasciate.

Adrian Owens

Chief Investment Officer, Investcorp-Tages

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