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Japan Equities – Lukas Knueppel

In quest’aggiornamento video, Lukas Knueppel illustra la rilevanza della riforma voluta dalla Borsa di Tokyo per una migliore allocazione del capitale da parte delle società quotate giapponesi, e cita il miglioramento della fiducia nel settore manifatturiero come un possibile fattore di crescita degli utili aziendali.

Quali eventi hanno avuto le maggiori ripercussioni sull’asset class che segue, e in che termini?

Il mercato azionario giapponese nel secondo trimestre ha toccato il livello massimo in 33 anni. Ciò dipende in particolare dalla stagione degli utili migliore del previsto, con utili netti in aumento del 13% rispetto all’anno scorso, ad esclusione di SoftBank. Abbiamo registrato anche un numero record di operazioni di riacquisto di azioni proprie che rimanda a un altro evento importante, ovvero le riforme sulla corporate governance richieste dalla Borsa Valori di Tokyo per le società quotate in Giappone al fine di migliorare l’efficienza del capitale. Intanto, i tassi di interesse negli Stati Uniti sono saliti parecchio e ciò ha portato a un indebolimento dello yen a causa del crescente divario tra l’allentamento monetario della banca centrale giapponese e la stretta operata da altre banche centrali, come la Federal Reserve e la Banca centrale europea (BCE). La performance dell’indice nel corso del trimestre è attribuibile principalmente agli strumenti con un peso maggiore, mentre l’indice Topix Core 30 ha fatto meglio del Topix Small per quasi il doppio del margine. Infine, per quanto concerne gli stili di investimento, è emersa una netta preferenza per i titoli value rispetto a quelli growth.

Cosa può offrire quest’asset class nel contesto attuale?

L’iniziativa della Borsa Valori di Tokyo annunciata ad aprile, che prevede che le società quotate in Giappone migliorino la ripartizione del capitale, è nel contempo importante e straordinaria. La Borsa Valori di Tokyo da tempo spinge per una riforma della corporate governance, i recenti interventi riguardano in particolare le cattive decisioni di allocazione del capitale prese da numerose aziende giapponesi che hanno portato a un prezzo/valore contabile basso. Diverse società quotate in Giappone hanno iniziato a rivedere le loro strategie di allocazione del capitale, e prevediamo che sempre più aziende inizieranno a restituire la liquidità in eccesso agli azionisti attraverso i dividendi e il riacquisto di azioni proprie. Ciò dovrebbe far aumentare il ROE e le valutazioni. A nostro giudizio, è un’opportunità straordinaria che manca in altre regioni e che potrebbe essere un fattore importante per generare rendimenti positivi in Giappone nei prossimi anni.

Quali sono le previsioni a breve e medio termine?

Dall’ultimo sondaggio Tankan sul settore manifatturiero è emerso che la fiducia delle grandi aziende giapponesi è in miglioramento per la prima volta dal 2021, sulla scorta del calo dei prezzi delle materie prime e dei piani di investimento delle aziende giapponesi. Nel secondo semestre del 2023 ci aspettiamo una ripresa degli ordini nel manifatturiero, trainata dai semiconduttori, dopo la necessaria correzione delle scorte in numerosi settori a seguito della stabilizzazione delle catene di distribuzione globali post-pandemia. I consumi sono favoriti dai consistenti aumenti salariali, che non accadevano da decenni in Giappone, e dal boom del turismo proveniente dai ricchi Paesi limitrofi. Nel complesso, prevediamo una riaccelerazione della crescita degli utili aziendali in Giappone verso la fine dell’anno e una crescita positiva anche nel 2024, grazie al calo dei prezzi delle risorse e dei costi di trasporto delle merci.

Avvertenze e informazioni importanti
Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a titolo puramente informativo e non costituiscono una consulenza di investimento. Le opinioni e le valutazioni contenute nel presente documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di GAM nell'attuale contesto economico. Non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nel presente documento. Le performance passate non sono un indicatore delle tendenze attuali o future. Gli strumenti finanziari citati sono forniti a scopo puramente illustrativo e non devono essere considerati come un'offerta diretta, una raccomandazione di investimento o una consulenza di investimento o un invito a investire in qualsiasi prodotto o strategia di GAM. I titoli elencati sono stati selezionati dall'universo dei titoli coperti dai gestori di portafoglio per aiutare il lettore a comprendere meglio i temi presentati. I titoli inclusi non sono necessariamente detenuti da alcun portafoglio né rappresentano alcuna raccomandazione da parte dei gestori di portafoglio.

Non si garantisce né si dichiara che gli obiettivi di investimento saranno raggiunti. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare. I risultati passati non sono necessariamente indicativi di quelli futuri. Gli investitori potrebbero perdere una parte o la totalità dei loro investimenti.

Il TOPIX è un benchmark di mercato con funzionalità di indice investibile, che copre un'ampia porzione del mercato azionario giapponese. Il TOPIX è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato e corretto per il flottante. Il TOPIX mostra la misura dell'attuale capitalizzazione di mercato assumendo che la capitalizzazione di mercato alla data di base (4 gennaio 1968) sia pari a 100 punti. Si tratta di una misura dell'andamento generale del mercato azionario e viene utilizzato come benchmark per gli investimenti in azioni giapponesi. I riferimenti a indici e benchmark sono illustrazioni ipotetiche di rendimenti aggregati e non riflettono la performance di alcun investimento reale. Gli investitori non possono investire in indici che non riflettono la deduzione delle commissioni del gestore degli investimenti o altre spese di negoziazione. Tali indici sono forniti solo a scopo illustrativo. Gli indici non sono gestiti e non comportano commissioni di gestione, costi di transazione o altre spese associate a una strategia di investimento. Pertanto, i confronti con gli indici hanno dei limiti. Non è possibile garantire che un portafoglio corrisponda o superi un particolare indice o benchmark.

La presente presentazione contiene dichiarazioni previsionali relative agli obiettivi, alle opportunità e alla performance futura del mercato statunitense in generale. Le dichiarazioni previsionali possono essere identificate dall'uso di parole come "credere", "aspettarsi", "anticipare", "dovrebbe", "pianificato", "stimato", "potenziale" e altri termini simili.Esempi di dichiarazioni previsionali sono, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le stime relative alle condizioni finanziarie, ai risultati delle operazioni e al successo o meno di una particolare strategia di investimento.Tutte sono soggette a vari fattori, tra cui, a titolo esemplificativo, le condizioni economiche generali e locali, l'evoluzione dei livelli di concorrenza all'interno di determinati settori e mercati, le variazioni dei tassi d'interesse, le modifiche legislative o regolamentari e altri fattori economici, competitivi, governativi, normativi e tecnologici che influenzano le operazioni di un portafoglio e che potrebbero far sì che i risultati effettivi differiscano materialmente dai risultati previsti.Tali dichiarazioni sono di natura previsionale e comportano una serie di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori e, di conseguenza, i risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli riflessi o contemplati in tali dichiarazioni previsionali.Si invitano i potenziali investitori a non fare eccessivo affidamento su qualsiasi dichiarazione o esempio di previsione.Nessuno di GAM, delle sue affiliate o dei suoi principali, né nessun'altra persona fisica o giuridica si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali.Nessuno di GAM, delle sue affiliate o dei suoi principali, né nessun altro individuo o entità si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali. Nessuno di GAM o delle sue società affiliate o principali, né nessun altro individuo o entità si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali a seguito di nuove informazioni, eventi successivi o altre circostanze.

Lukas Knüppel

Co-Manager and Investment Director

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